硅片打响降价“第一枪”，利润有望加速流向运营商环节

核心观点：

硅片降价“第一枪” 正式打响，光伏上游或将正式进入降价通道

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10 月 31 日硅片龙头 TCL 中环年内首次下调硅片报价， 正式打响硅片降价“第一枪”。我们认为本次硅片降价主要有两方面原因： ①硅片产能超配导致供给过剩： 据 SMM 统计 2022M10 国内硅片产量 32.9GW，环比+6.12%，相对下游需求，硅片供应呈现过剩态势。 ②盼跌氛围下的硅料流通库存出清： 在市场盼跌和恐慌气氛逐渐升温背景下，硅料买家心态持续转变，持续减少硅料流通库存以及生产通道中的冗沉量。为最大限度减少或避免跌价损失，硅片厂商或积极推动硅片降价销售。

我们认为硅片的降价仅为光伏上游降价的序章。 中国有色金属工业协会硅业分会预计 2022 年底国内硅料产能将达 120.3 万吨（同比+132%）， Q4 有望逐步进入批量投产期。 从逐月产量来看， 中国硅料 2022M9 产量环比+24.4%，预计 2022M10 再度环比+12%， 伴随产量逐步增长， 硅料成交高价区间已有所下探。 目前硅料是光伏制造业的瓶颈环节，伴随硅料产能释放带动价格下跌，光伏上游有望正式进入降价通道。

组件价格竞争加剧+限价政策频出， 利润有望加速流向运营商环节

通威强势进军组件板块， 主动掀起价格战， 8 月以 1.942 元/W 中标华润电力3GW 大单， 此后频繁亮相各大组件竞标名单，在 2022M1-9 可统计的组件项目中，通威共中标 13 次，位居第二。 同时通威积极布局组件产能建设， 组件产能规划或已接近 60GW。 组件板块布局力度不减，或将带动组件赛道价格竞争加剧。

此外，新能源运营商为压降组件采购成本， 主动加大组件集采规模、提出限价政策。 根据和讯新闻，在近期开标的央企采购中，已经有组件企业报出 1.8元/W 出头的价格。 因此， 我们认为在光伏上游进入降价通道后， 在组件环节价格战加剧、运营商采购策略频出的背景下， 光伏上游降价带来的利润有望沿产业链加速流向运营商环节。

投资建议：

TCL 中环主动调降硅片报价，打响上游降价“第一枪”，同时伴随硅料产能于2022Q4 逐步批量投产，光伏上游或将正式进入降价通道，利润向下游流转。而在组件环节，通威主动掀起价格战，同时伴随运营商主动加大集采规模、提出限价政策以压降组件采购成本，我们认为制造业红利有望加速向运营商环节转移。具体标的方面，建议关注【三峡能源】【龙源电力（ H）】【金开新能】【芯能科技】。广东今年的月度交易成交均价基本保持高比例上浮。我们预计，广东 2023 年年度长协电价较 2022 年有望提高，并将带动区域内火电公司盈利能力修复。具体标的方面，建议关注【粤电力 A】【宝新能源】。

风险提示： 政策推进不及预期、用电需求不及预期、电价下调的风险、煤炭价格波动的风险、疫情超预期反弹、行业竞争加剧、技术进步不及预期等

（来源：天风证券）

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