每日报道：政策暖风频吹 标的池扩容利好两融规模扩张

(资料图片仅供参考)

沪深两融标的池扩容，利于提升市场活跃度，满足投资者多元投资需求

10 月 21 日晚，沪深交易所扩大两融标的股票范围，整体标的数量增加 600 只，调整将自 2022 年 10 月 24 日起实施。 本次调整后两融标的流通市值由 54 万亿提升至 59 万亿， 占全市场流通市值比重由 84%提升到 92%。其中， 上交所将两融主板标的股票数量由现有的 800 只扩大到 1000 只，对应主板两融标的股票流通市值占沪市主板 A 股流通市值比例由 89%提升到 95%。深交所注册制股票以外的标的数量由现有 800 只扩大到 1200 只，对应两融标的股票流通市值占深市全部 A 股流通市值比例由 76%提升到接近 90%。 本次是两融标的池第 7 次扩容，最近一次扩容时间为 2019 年 8 月，历史来看各次两融标的扩容时期，市场涨跌互现。 两融标的池扩容有利于吸引增量资金，提升市场活跃度，提高相关股票的流动性和定价效率，将积极促进融资融券业务的长期稳健发展，满足投资者多样化的投资需求。

标的池扩容利好两融规模扩张，预计增厚证券行业净利润 3.2%

（1） 两融标的池扩容直接提升两融业务的潜在发展空间， 利于券商利息净收入增长。 本次新增两融标的 600 只，对应流通市值 5.1 万亿，整体以小市值股票为主，平均流通市值 86 亿， 100 亿以下的股票有 444 只，占本次新增 600 只的 74%，小市值标的对应的两融规模占流通市值比重更高。 我们假设两融扩张对应的业务规模占流通市值比重与调整前一致， 预计本次新增标的带来的两融规模占流通市值比重为 4.5%，对应增量两融规模为 2312 亿， 占目前两融规模 1.56万亿的 15%， 测算得到增量利润为 61 亿，占 2021 年证券行业净利润的 3.2%。（2）两融标的池扩容有助于满足投资者多元交易策略需求， 从而利于经纪、 量化交易、场外衍生品发展，进而驱动券商经纪、 量化自营和衍生品等业务收入增长。因此，本次两融标的扩容为证券行业带来的实际增量利润贡献或更高。

政策暖风频吹， 估值触底， 看好券商超额收益

（1） 两融标的池扩容直接利好券商两融业务规模扩容， 两融占自有资产比重最大的东方财富、长城证券、国金证券或更加受益。同时，标的池扩容利好券商经纪、量化自营和衍生品等业务，利于提升市场活跃度，政策本身具有积极的信号意义。近期政策暖风频吹， 10 月 16 日财联社报道监管表态将研究外资机构短线交易限制放松， 10 月 20 日中证金下调转融通利率。政策暖风有望催化券商板块超额收益。（2） 我们预计本轮交易量已经触底，券商板块估值位于历史 9 年 0.7%分位数，低估值有望带来超额回报；基数下降利于券商 4 季度同比增速改善，后续宏观经济改善、海外风险缓解均有望驱动 A 股交易量改善，看好券商板块机会，“降费” 担忧短期仍需关注政策信号，中长期影响较小；交易量敏感类标的弹性较强，首推指南针、国联证券，推荐广发证券、东方财富、东方证券和中信证券。

风险提示： 经济复苏不及预期； 市场波动风险；两融业务发展不及预期。

（来源：开源证券）

标签： 规模扩张