当前快播：巨丰视角：下半年A股的风险和机遇在哪里？

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观点：两连升之后，6月PMI重回荣枯线上方，国内经济基本从衰退转为复苏，对市场起到一定的支撑和提振。不过，此前经济确定性爬坡之后，复苏过程仍有反复，或影响市场节奏。不过，情绪回升以及流动性相对宽松提振下，修复性行情仍有向上拓展的空间，但在连续上行之后，要留意市场结构性的变化。短期，指数3400点附近反复震荡，预计整理后仍有再次上冲的基础和动力，可关注低估值蓝筹股以及高景气成长股下半年的整体性博弈机会。

经济从衰退转为复苏，复苏还有反复，股市结构性行情为主。6月30日，国家统计局公布了最新的PMI数据，6月中国制造业PMI为50.2%，前值49.6%；非制造业PMI为54.7%，前值47.8%。从4月的低点，到5月的回升，再到6月的重返荣枯线，至此经济已经从衰退走向复苏。从复苏的性质看，总量在回升，但结构还是不乐观，也就是说复苏还会有反复，而且以往的历史角度看，复苏都不是那么容易的。所以，如果说此前经济的爬坡还相对确定，那么下半年来看，经济复苏的持续性或仍有反复，这点上，A股的上行大概率就不会一蹴而就，下半年反复中的结构性行情或是主基调。

政策角度，稳经济仍是主基调，上半年基建提振为主，下半年消费提振倾斜。上半年经济提振中，基建产业链成为主导，毕竟基建的带动也是最为直接和有效的。因此我们看到，一二季度，整体基建产业链表现尚可。而5月以来，有关消费刺激和提振的政策不断，叠加新的防疫政策的优化，消费复苏趋势相对比较明显，虽然复苏的力度仍有待观望，但结构性的行情或不可或缺；

流动性相对宽裕，宏观环境向好以及风险偏好提升下，景气度高的成长股仍是市场青睐对象。经济逐步复苏，企业盈利有望触底，虽然中报存在下修的预期，但随着下半年经济的回升预期，盈利最差的时刻或即将逝去。而宽松周期之下，市场情绪和风险偏好也在回升，对于高景气的成长股来说，仍是增量资金关注的焦点。

因此，仅从经济周期看，当前逐步进入复苏周期，市场当前估值仍在历史相对低位，在多方预期改善下，仍有继续拓展上行的空间。对于成长以及消费等风格的配置正当时。

不过下半年仍需注意的几个可能影响因素：一方面是海外美元收缩的影响，尤其是美元回流以及如果欧美股市下行，对于A股的影响也是不言而喻的；另一方面，经济复苏的反复性。经济复苏不会一蹴而就，反复或是下半年的主基调，对市场的支撑和抑制或有交替。

总结一下：流动性宽松以及经济边际改善趋势下，随着市场情绪的提振，在3400点区域整理之后，指数仍有上行的基础和动力。对于仓位较轻的投资者，指数回调或者整理都是可以考虑低吸和加仓的时机。但需要清楚的是，下半年市场结构性行情概率更大，控制仓位的同时，要注意节奏以及板块的轮动。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）

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