巨丰视角：增量不济 担忧情绪延续 反弹或迎阶段修整

观点：连续四个月经济的先行指标数据看，经济有所回升，但整体看仍属反抽，下行压力依旧较大。不过，数据回升短期对市场或有提振。此外，在基本面和流动性相对稳定的支撑下，市场整体保持向好基础。去年四季度一系列货币政策举措下，货币宽松周期逐步开启，流动性充裕预期下，市场整体仍有提振。清明小长假以来，全球市场整体先扬后抑，对A股带来一定情绪影响。而此前反弹疲软叠加美联储加息缩表和大宗商品价格反弹带来滞涨持续的担忧。短期市场有冲高回落以及反复的可能，不建议盲目追进，在政策发力的趋势下，如果市场迎来阶段调整，仍是整体低吸的好时机。

清明小长假，海外市场一度上行，但昨日开始整体走低，对今日市场的走势也有一定的情绪影响。沪深两市双双低开，盘中震荡走低。而期间，我们看到防御性板块继续表现，也说明当前市场资金还是相对的谨慎。

上周，我们说市场超跌反弹过程中，还是有几个担忧的：一方面，经济先行指标预示经济压力。尤其是最新的制造经理人指数指数在时隔5个月重新跌到了荣枯线下方，也表明当前经济增长的压力，这对市场还是有承压的；另一方面，资金面整体还是谨慎的。比如超跌反弹以来，市场整体增量不足，两市成交鲜有万亿以上的，成交的不济，也埋下了指数冲高回落的隐患。

当然我们说海外市场也有担忧。首先，美联储加息缩表下全球货币收缩的影响。比如我们看北向资金，虽然还是进进出出，但是整体流入速度放缓，甚至还出现的单日大幅流出的现象，对市场信心还是有打压的；其次，大宗商品价格的反弹上涨在短期内将对经济形成负向成本冲击,同时也带来滞涨延续担忧。

因此，无论是国内还是海外，阶段仍有担忧和较强的抑制，这或许对于超跌反弹来说，是较大的考验。在连续反弹之后，如果成交继续不佳，还是要留意可能的冲高回落。

不过，我们说当前最为困难的时刻已经过去，对于4月份来说，在经济增长压力加大下，有望迎来新的政策发力窗口，而政策托底之下，市场底也有望震荡反复酝酿。此前，我们建议投资者可博弈这里的超跌反弹，逢低做好低吸以及战略性配置。而当前，可考虑适当进行减持，做好下一次回落的低吸以及配置的准备。

机会方面，主要是政策再次发力预期下，一方面，稳增长仍是主线，新老基建等板块仍是可以继续跟踪的；另一方面，房地产纠偏下，银行板块的估值回升值得期待，尤其是当前估值历史低位下，安全边际比较强；此外，季报窗口期，部分景气度较高的科技股，阶段性的超跌反弹行情可适当的博弈。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）

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