渗透率看投资：数字化、智能化、新消费处于爆发前夕

假日期间，时间比较充裕，我再梳理一下渗透率的投资框架，大家可以参考。

投资者能够获得的长期回报，主要由3个维度构成：长期回报=股息+企业成长+市场估值波动；估值波动是比较难把握的， 受宏观和市场情绪影响 ，成长的确定性更强一些。

渗透率投资的优势是整个行业都处于高速成长阶段，净利润增长30%到100%都是正常的，假设你的持仓中有几个40%增长的公司，就是你平时不需要做什么，期待特别发生什么，你就可以赚到成长的钱，时间就是你的朋友。

渗透率投资用一句话总结是：核心要建立大局观，选择大空间低渗透率的产业大趋势，识别出其中最具价值的环节里的领先企业，在进入渗透率快速提升的拐点处买入，然后一直持有行业渗透率 到30%左右，甚至40%到50% ，再去寻找下一个产业大趋势。无论你多么努力，通常都很难超越采用这种模式的投资方式。二级市场没有大佬，差别只在于洞悉事物本质的能力与快速迭代学习并更新能力。前面已经写过几篇文章：①依靠这个规律赚了10倍②《一个经典的投资方法》③《渗透率的三个阶段》

（数据来源：安信证券研报 ）

渗透率投资是自上而下进行投资，主要是分为三个大的阶段：

主题投资阶段(导入期，初创期)：渗透率在10%以下，导入期的公司所在的行业处于一片蓝海 ，前景很广阔，但是限于某种技术 ，由于缺乏良好的体验 ，市场不认可产品，例如2013年到2019年11月的电动车行业 ，电动车行业在这6年中都处于导入期，A股根据电动车行业的变化在这个阶段反复炒作3次，后来都由于渗透率不足证伪。在这个阶段， 要弄清楚阻碍产业发展的因素是什么，最好能定量的跟踪。

产业投资阶段:(爆发期，成长期)：10%到20%是投资的黄金阶段，大部分公司都会戴维斯双击，20%到40%阶段只有一部分公司有阿尔法收益。

周期/个股投资阶段（成熟期）：行业整体渗透率达到一定水平后整体增速下滑，竞争格局趋于稳定，优秀公司会出现利润增速大于收入增速的情况。进入成熟期存量阶段后期，一部分进化能力强的公司 可以通过二次曲线拓展赛道完成增长，一部分找不到二次曲线的公司就会进入周期性的业绩波动阶段，一部分竞争能力不强的公司只能进入衰退阶段。

在使用渗透率投资的时候，常常会遇到3个问题：

如何量化新兴行业“渗透率”？怎么定量跟踪？

决定渗透率提升的本质因素是什么？

每个行业不一样，渗透率的“天花板”是多少？

渗透率和市占率的区别，怎么定量跟踪渗透率

“渗透率”的字面意思是“品类a 的新增量/ 全品类A的的新增量 ”，例如国内电动车的每月销量/国内汽车的每月销量，全球培育钻石的每月销量/全球钻石的每月销量。还有一个词是 “市占率”，主要指的一个品牌的市场占有率，例如特斯拉在电动车的市占率 ，理想汽车在电动车的市占率。

不同行业用的 指标不一样，可以用销量、出货量、装机量、发电量、用户量等指标来衡量，代表了新兴行业在传统行业中的市场渗透水平。

渗透率提升的本质是什么

渗透率提升的最彻底的因子是技术革命，新技术往往有很多优势，新技术对旧技术有完全的压倒优势 ，最终完成绝对替代，例如iphone对功能手机的替代，iphone有电容触屏、多点触控技术，例如 微信对手机短信的替代 ，微信的体验好同时不收费，例如特斯拉对燃油车的替代，重新定义汽车。例如光伏行业 因为金刚线切割、单晶硅、电池（P型、N型、TOPCon、HIT）等技术迭代之下，光伏逐渐开启了“平价上网”时代，实现了光伏行业对传统能源的替代。

渗透率提升还有一个原因是政策导向，在新能源汽车早期，购买新能源汽车的消费者享受免征购置税，新能源车购置补贴，绿牌不限购的政策支持。绿电运营商早期也享受国家补贴，半导体起步阶段，国家大基金一期、二期先后设立，支持龙头企业创新。

渗透率提升还有一个原因是通过消费升级和 消费降级等，由需求催生供给，以实现关键产品、全新商业模式等的渗透迭代 。例如洗碗机和扫地机器人，人性本质都是“懒的”，消费升级以后对这方面需求增大。

渗透率的天花板是多少

新兴产业的“渗透率天花板”高低一般反映成长空的高低，不同行业的天花板不一样，一般分为两种情况：

技术迭代型新兴产业存在线性直接替代，压倒性优势越大，渗透率天花板越高，最高可能接近80%以上。

新产品完全难以替代旧产品，压倒性优势不是很大，很长时间两者会并存，例如集成灶对传统油烟机的替代，例如培育钻石对天然钻石的替代，例如光伏和风电对传统能源的替代，这类行业渗透率可以 达到30%到50%。

新兴产业“渗透率天花板”估测思路，还有下面4个思路 ：

参考远期政策规划，如我国计划2050年燃油车全面退出，意味着新能源车存在接近100%高天花板；

参考国内历史经验，如历史上客户端网游作为当时的主流游戏形式渗透率达94%，意味着时下移动游戏渗透率天花板有达94%的潜质；

参考海外成熟市场经验，美国半导体设备市场成熟，可作为我国半导体设备行业发展的指引；

行业空间估算，如对于风电和光伏来说，估算未来的电力市场发电结构能够指引其渗透率天花板；

投资成长股用一句话说就是 “长期大空间，短期高成长” ，远期渗透率可以达到80%以上，短期渗透率在5%到20%是投资成长股的黄金阶段 ，尽量找符合产业趋势和优秀商业模式同时估值合理的公司，同时要紧密跟踪每个月披露的渗透率数据。今年油价太高，加上疫情严重，成长股不在风口，但可以作为长期的投资框架。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见，市场有风险，投资需谨慎

（来源：海榕财富风险投研）

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