巨丰视角：虎年A股开局成色如何？低估值行情能否延续？

观点：连续两个月PMI数据看，经济有所回升，但整体看仍属反抽，下行压力依旧较大。不过，数据回升短期对市场或有提振。此外，在基本面和流动性相对稳定的支撑下，市场整体保持向好基础。去年四季度央行降准以及调降LPR之后，开年央行下调MFL以及逆回购利率，货币宽松周期逐步开启，流动性充裕预期下，市场整体仍有提振。虎年开门红后，尽管迎来连续的反弹，但指数之间分化较大，结构性行情十分明显，市场反弹成色仍有待验证。在多方支撑和提振下，市场向好的趋势没有改变，春季躁动行情还在，但趋势性行情较难，结构性机会或是主基调。

虎年已经过去两个交易日，从前两日交易日看，尽管沪指连续反弹，看似有惊无险，但是创业板继续探底，昨日还迎来大跌，次轮调整累计最高跌幅超20%，显然已经进入了技术线熊市。而在创业板的拖累下，深成指也是震荡走低。

从虎年前两日的走势看，市场透露出几个特点，或许是一季度行情需要重点关注的：

首先，市场分化下的结构性行情；从指数看，沪指第一天大涨，第二日反转逆袭，显然是三大指数表现最强的。而成长股杀跌的过程中，创业板严重走低，持续下挫中累计调整幅度超20%，已经进入技术性熊市。三大指数分化过程下，也预示着即便有行情，趋势性的机会也不大， 更多的还是结构性行情；

其次，低估值板块的优势尽显，仍有阶段性行情；从春节前到春节后看，带动沪指上涨的，主要还是大金融以及大周期，当然还有稳增长下的大基建的提振，基本上都是政策刺激以及货币宽松下估值修复行情，而新能源等科技股连续下挫，整体还是以杀估值为主。所以，阶段性的估值修复性行情应该是主基调，这主要还是得益于货币宽松周期开启下的提振以及不涨预期。不过，持续性有待观望，毕竟此轮宽松的力度和提振作用估计有限，修复行情之后还需跟踪高成长性的品种；

第三，市场情绪底逐步呈现，个股行情逐步开启；春节前的最后一周，指数连续下挫，多次出现普跌，下跌数量超4000家已经是常态。但是虎年以来，即便是指数盘中大跌，两市上涨个股数量也整体多于下跌个股数量。这个变化尤为重要，至少表明当前市场情绪在回升，个股连续调整后，下行空间已经不大，甚至很多个股已经不再新低。这对于指数的支撑以及交易机会的提升，是有很大的作用的；

因此，虎年连续的“开门红”，其实还是透露出一定的信号，也或为一季度策略配置提供参考价值。而整体总结看，虽然虎年迎来开门红，但反弹的成色还有待验证，市场仍有反复下，结构性行情还是比较明显。不过，稳增长的政策支撑、货币宽松的资金面提振，再叠加春节期间的情绪回升，市场阶段性底部有望形成，修复性行情或已经开启。继续看好春季行情，当前仍是逢低潜伏的好时机。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）

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