央行等额平价续作1000亿元MLF 货币政策"稳"字当头的基调没有动摇

5月17日，中国人民银行(下称“央行”)开展月中惯例中期借贷便利(MLF)操作。当日，央行发布公告表示，为维护银行体系流动性合理充裕，开展1000亿元MLF操作，中标利率维持2.95%不变。鉴于本月有1000亿元的MLF到期，故本次MLF操作为等额平价续作。

“5月份MLF等额续作，主要源于新增地方政府专项债发行仍未大规模放量，当前市场中期利率在政策利率附近小幅波动，整体处于‘不松不紧’状态。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时分析称，截至5月14日，新增专项债发行规模仍未出现大规模放量迹象。这直接导致近期以1年期商业银行同业存单到期收益率(AAA)为代表的中期市场利率稳中有降。4月份，1年期商业银行同业存单到期收益率(AAA)均值为2.98%，较3月份下降9个基点;截至5月15日，该指标月内均值进一步降为2.89%。这意味着到目前为止，新增地方专项债发行尚未对市场中长期流动性产生明显的“抽水”效应。

王青预计，若后期新增专项债发行高峰到来，市场中长期流动性转向趋紧，不排除央行会在6月份或7月份实施MLF加量续作的可能。不过，在当前背景下，未来央行在实施类似加量操作过程中将保持克制，接下来市场利率存在一定上行风险，但大幅向上偏离政策利率的可能性很小。

值得一提的是，除了MLF操作外，央行5月17日还开展了100亿元7天逆回购操作，中标利率亦维持2.2%不变。今年以来，央行持续低量滚动开展7天逆回购已经成为“常态”。

央行在2021年第一季度中国货币政策执行报告中指出，“目前，人民银行逐步形成了在每月月中固定时间开展中期借贷便利(MLF)操作、每日连续开展公开市场操作的惯例，通过持续释放央行政策利率信号，引导市场利率围绕政策利率波动，显著提高了货币政策传导的效率。”

同时，央行强调，“市场在观察央行公开市场操作时，应重点关注公开市场操作利率、MLF利率等政策利率，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况，而不应过度关注央行操作数量，避免对货币政策取向产生过分解读。”

据《证券日报》记者梳理，MLF中标利率及7天逆回购利率分别在2020年4月份及2020年3月份下调至2.95%及2.2%后，便一直维持至今，而流动性指标DR007也一直维持在合理区间波动。据全国银行间同业拆借中心数据显示，截至5月17日12时，流动性代表指标之一的DR007加权平均利率为2.1729%，低于7天逆回购利率2.2%。

“5月份MLF操作利率持平符合市场预期，显示货币政策‘稳’字当头的基调没有动摇。”王青认为，1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月份以来，两者一直保持同步调整。因此，5月份MLF利率不动，意味着当月LPR基础未发生变化。另外，近期以DR007为代表的货币市场利率稳中略降，但存款利率或存在一定上行压力。综合考虑银行资金成本边际变化情况，报价行恐缺乏调整5月份LPR加点的动力，本月20日公布的1年期LPR将大概率保持不变。