寿险保费高增延续 后续关注新品进展和资产端表现

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上市险企陆续发布2023年1-7月累计原保费收入数据。寿险：中国人寿5,015亿元，同比+6.8%；中国平安3,438亿元，同比+9%；中国太保1,751亿元，同比+9.7%；中国人保1,190亿元，同比+10%；中国太平1,190亿元，同比+12.4%；新华保险1,196亿元，同比+6.6%。财产险：中国平安1,775亿元，同比+3.9%；中国太保1,187亿元，同比+13.1%；中国人保3,314亿元，同比+7.6%；中国太平185亿元，同比+9.5%；众安在线177亿元，同比+37.2%。

寿险：受预定利率切换影响，7月高增态势延续。

2023年1-7月各上市险企寿险（指广义寿险，包括狭义寿险、长期健康险和养老险，下同）原保费收入累计同比增速由高到低依次为：中国太平（+12.4%）>中国人保（+10%）>中国太保（+9.7%）>中国人寿（+6.8%）>新华保险（+6.6%）。7月单月，各险企寿险原保费收入延续高增长态势，同比增速由高到低依次为中国太保（+89.8%）>中国太平（+41%）>新华保险（+21.9%）>中国平安（+14.9%）>中国人保（+12.8%）>中国人寿（+4.7%），主要系7月末为3.5%预定利率“旧产品”下架截止时点、居民储蓄需求旺盛；但各险企增速环比表现有所分化，其中中国太保和中国太平表现亮眼，其他险企增速环比均有所回落，相比6月增速变动由高到低依次为中国太保（+50.7pct）>中国太平（+5.2pct）>新华保险（-2.3pct）>中国平安（-6.1pct）>中国人寿（-13.7pct）>中国人保（-64.4pct），我们预计主要系不同产品策略下各险企的“旧产品”下架时间和销售力度有所不同。

新业务方面，人保寿险期交新单保费增长虽边际放缓，但仍处于高速增长。2023年1-7月中国人保寿险期交新单累计实现保费收入264亿元，累计同比+53.1%，较上月增速略提升1pct，较去年同期增速-8.6%增长61.7pct。其中7月单月期交新单实现保费收入16亿元，同比+71.5%，较上月增速下滑256.4pct，但仍保持高增长水平（去年同期增速-11.9%）。

财险：受新车销量拖累车险增速放缓，非车险表现分化。

2023年1-7月各上市险企财险原保费收入累计同比增速由高到低依次为众安在线（+37.2%）>中国太保（+13.1%）>中国太平（+9.5%）>中国人保（+7.6%）>中国平安（+3.9%），相比6月增速均略有放缓。7月单月各险企财险原保费收入增长表现分化，同比增速由高到低依次为众安在线（+35.3%）>中国太保（+4.5%）>中国太平（+3.5%）>中国人保（-2.3%）>中国平安（-2.5%），其中众安在线表现亮眼，除1月外，2023年单月保费增速均保持在20%以上。

从细分险种来看，1）车险：2023年1-7月人保车险保费累计同比+5.2%。其中，7月单月同比+3.3%，增速较6月下降0.4pct且连续5个月下滑，我们认为主要系乘用车销量下滑的拖累。根据中汽协数据，2023年7月乘用车销量同比增速-3.4%，且连续3个月下降。2）非车险：2023年1-7月人保非车险保费累计同比+10%，7月单月同比-14.6%。主要系7月单月责任险保费同比增速下降91.2pct至-70.7%，意外伤害及健康险受产品切换影响同比增速环比下降20.1pct至-16.4%，农险同比增速环比下降15.3pct至2.2%，但信用保证险（同比+20.7%）、货运险（同比+8.5%）均实现增长。

资负两端：后续关注渠道队伍新品适应进展和资产端表现。

展望后续，负债端，1）供给侧，由于7月末高利率定价产品全面下架，险企的负债成本及利差损风险将进一步降低，但渠道队伍预计会迎来学习并适应新产品的阶段性调整；2）需求侧，受7月末高利率产品下架政策催化、居民需求提前释放，预计8-9月后续产品销售将有所放缓，但对于保本追求长期收益的需求而言，保险产品仍具备一定竞争优势，分红险的“保底+浮动”利率也能承接部分需求。因此负债端后续主要关注各险企新品推出和渠道队伍对新产品的适应和掌握情况。资产端，我们认为随着“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策后续不断落地，作为长线资金的保险有望受益。

投资建议:

我们预计板块弹性来自资产端利率表现，建议重点关注资产端弹性较大的新华保险，负债端持续改善的中国太保，负债端基础较好、资产端压力较小的中国平安，资产端业绩具有较高韧性的中国人寿。

风险提示

经济复苏不及预期；需求改善不及预期；资本市场大幅波动风险

（来源：华西证券）

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