半导体存储器星辰大海 行业复苏渐行渐近

【资料图】

投资要点：

半导体存储器是数字信息的载体，是集成电路的重要分支。半导体存储器也叫存储芯片，是电子系统中存储和计算数据的载体，是应用面最广、市场比例最高的集成电路基础性产品之一。从市场规模占比来看，2022年全球存储芯片行业市场规模约为1,392亿美元，仅次于逻辑芯片，为占比第二高的半导体品类。目前存储器下游应用领域以智能手机、服务器和个人PC为主，根据CFM闪存市场数据，2021年DRAM下游应用主要为移动端、服务器、PC和其他，分别占比35%、33%、16%和16%，NAND下游市场应用包括移动端、cSSD、eSSD、存储卡/UFD和其他，分别占比34%、22%、26%、9%、9%。展望存储市场发展历史，下游创新是推动行业规模不断扩张的主要驱动力，大型计算机、台式机及个人笔记本电脑、液晶电视、智能手机与可穿戴设备、云计算等行业创新驱动存储器的市场规模不断扩张。

下游应用：关注智能手机存储规格升级，智能驾驶、人工智能驱动发展。展望存储器的发展历程，其市场规模与下游终端应用发展密切相关，整体呈现在波动中成长的特点。分下游领域看，智能手机、PC出货量已陷入停滞，单机存储规格升级成为行业发展的重要驱动力；新能源汽车持续渗透，汽车电动化、智能化与网联化不断推进，拉动车载存储器需求，据Counterpoint数据显示，未来十年单车存储容量将达到2TB-11TB，以满足不同自动驾驶等级的车载存储需求；而多模态大模型持续火爆催生AI服务器需求增长，对高性能、高稳定性需求实现数倍提升，据美光测算，AI服务器对DRAM和NAND的容量需求分别为传统服务器的8倍和3倍，预计将带动服务器存储需求实现数倍增长。

库存去化持续推进，行业复苏拐点渐行渐近。存储器行业周期性特征明显，通常与半导体行业周期保持一致。受宏观经济下滑、海外地缘冲突和终端智能手机、笔记本电脑等消费类电子需求下滑的影响，存储器行业自21Q3进入周期下行通道，主要产品价格连续下跌。在下游需求萎靡、产品库存累积和企业业绩同比下滑等多重因素影响下，主要存储大厂纷纷在供给端削减资本开支并收缩产能，以缓解存储产品价格下跌趋势。美光、SK海力士、西部数据等存储企业披露的最新财报显示，虽然主要存储企业23Q2仍然业绩承压，但库存水平环比上季度有所下滑，且主要产品价格跌幅放缓，行业复苏拐点渐近。

投资建议：存储行业下游应用领域广阔，行业底部信号明确，随着产业链库存逐渐恢复正常，叠加下游需求缓慢复苏，主要产品价格有望止跌，板块周期向上可期。此外，国内厂商积极扩产，板块国产替代前景可期。建议关注：兆易创新（603986）、雅克科技（002409）、北京君正（300223）、澜起科技（688008）、东芯股份（688110）等。

风险提示：下游终端需求复苏不及预期、供给端产能收缩不及预期等。

（来源：东莞证券）

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