核电发展迎来加速，电机龙头焕发新机

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佳电股份(000922)

投资要点

哈电集团控股老牌电机龙头，将充分受益工业节能降耗升级新趋势，开启第二春。公司作为国内最早一批电机生产厂商，已拥有超过80 年发展历史， 2012 年实现重组上市，主要产品为防爆电机和普通电机，深耕品牌路线。公司在防爆电机领域是国内龙头，在石油和化工、煤炭和煤化工、钢铁领域均拥有较高市占率。 2022 年国家出台《工业能效提升行动计划》，节能降耗新趋势将推动高效节能电机占比提升，电机龙头将充分收益。

受益三代核电重启，公司在核电特种电机布局领先，四代高温气冷堆主氦风机研发交付近十年，高精尖技术结合大国工匠制造铸就坚固的护城河。公司为国内 K1K3 类核电特种电机核心供应商，三代核电已完成消化、吸收并实现创新， 2022 年国内新增核准 10 台核电机组，将会带来公司核电电机订单明显提升。 2021 年底国家重大专项高温气冷堆实现并网成功，标志着我国四代核电技术实现“中国引领”，高温气冷堆也是最具商业化条件的四代核电技术路径，作为国内最主要的四代核电主氦风机供应商，将充分受益。

启动收购哈动装股份 51%股权，摘得三代核电产业链皇冠上最耀眼明珠。核主泵是三代核电产业链技术制造难度系数最高也是价值量最大的设备，哈动装承担了三代核电 AP1000 和 CAP1400 国家重大专项主泵国产化重任，从技术引进、消化、吸收到国产化超过了十年的时间，并在 2018 年同沈鼓集团完成首台国产化 AP1000 屏蔽主泵制造任务，同时利用引进技术开发了 CAP1400 项目屏蔽电机。在三代核电“华龙一号”路线方面，主泵采用轴封泵技术路线，哈动装也承担了国内首堆（福清 5#）、海外首堆（巴基斯坦）的轴封主泵供货任务。佳电股份 2023 年 7 月 19 日披露了重大资产购买（草案），拟支付 4亿元购买哈动装 51%股权，收购落地有望强化公司在核电电机领域的壁垒，充分受益核电建设重启。

盈利预测：我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为4.48/5.60/6.56 亿元，同比增长 27.51%/24.99%/17.16%。 23-25年公司 PE 分别为 17.57x/14.06x/12.00x，首次覆盖，予以“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；高温气冷堆产业化进程不及预期风险；行业竞争风险。

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