实时：家用电器行业深度报告：2022年家电企业跌宕前行，2023Q1环比改善

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财报回顾：2022年家电企业跌宕前行，2023Q1环比改善。（1）营业总收入：2022年家电样本营业总收入13.459亿（yoy+0.04%），2204/23Q1分别实现营收3217亿（yoy-8.34%）/3314亿（yoy+3.33%），其中白电贡献主要收入，22A/23Q1白电收入占比分别为65.23%/67.26%。（2）归母净利润：2022年家电样本归母净利润976亿（yoy+7.26%），22Q4/23Q1分别实现归母净利润203亿（yoy-2.86%）/237亿（yoy+11.48%）。主要业绩责献来自白电，22A/23Q1白电板块业绩占比72.21%/71.06%，各板块22A业绩表现分化明显，23Q1业绩增速均环比改善。（3）盈利能力：2022年原材料价格企稳回落、海运费降低、人民币贬值等利好因素带动下，主要家电板块毛利率同比有所改善，其中厨电板块受产品结构及渠道调整影响毛利率同比小幅下滑。23Q1除清洁电器外，其他主要家电板块净利率同环比均有所改善。

盈利能力拐点确立，板块盈利能力有望逐季改善。（1）原材料：2022年3月以来，大宗原材料价格特续回落，原材料价格拐点已现，叠加前期出厂价提升，有望形成利润弹性。（2）出口：2023年以来，中国出口集装箱运价综合指数（CCIF）特续回落，截至2023年5月，CCFI指数较年初下降23.9%，较2022年高点下降73.4%，预计后期随海运成本进一步降低，出口企业外销利润率有望逐步回升；2022年人民币贬值利好出口型小家电企业，建议积极关注人民币汇率走势。（3）地产：地产政策持续宽松，地产链后周期板块估值筑底，2023年竣工集中交付，后续家电板块有望实现估值与业绩双修复。（4）机构持仓：当前家电板块占股票投资总市值比例处于2016年以来历史低位，具备较强配置价值。

投资策略：海内外需求复苏可期，盈利改善确定性增强。在外部扰动减弱下，家电企业业绩有望边际向好，我们仍然坚定地看好家电板块投资机会。（1）白电：重点推荐卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化战略提升竞争力的海尔之家和多元化、全球化发展的白电龙头美的集团；（2）厨电：重点推荐传统业务稳健发展，洗碗机等业务快速发力的老板电器，积极关注受益渠道加速拓展的集成灶赛道优质标的火星人和亿田智能等；（3）电工照明：重点推荐渠道与产品精耕细作的公牛集团与商照业务快速发展的欧普照明；（4）小家电：厨房小家电结构性机会仍存，叠加后续需求有望回暖，建议关注苏泊尔、九阳股份、新宝股份等；清洁电器如洗地机、扫地机器人受益于产品价格带拓宽有望稳健增长，建议关注莱克电气、科沃斯、石头科技等；健康个护建议关注产品升级与渠道变革显成效的飞科电器和外销客户拓展&内销渠道下沉的荣泰健康；（5）黑电：重点推荐智能投影细分龙头极米科技；（6）零部件：建议关注产品格局稳定、梯队良好、汽零业务快速发展的三花智控。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率大幅波动风险。

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