金融市场分析周报

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进出口：外需疲软加上基数拾升，5月中国出口增速再次转负，但进口降幅有所收窄。随着基数抬升和外需放缓，中国出口增速时隔两月再度转负，以美元计的5月出口同比下降7.5%，较4月大幅回落16个百分点，低于市场预期。从主要贸易伙伴看，在积累出口需求有效释放后，对美日欧的出口增速均大幅放缓，对东盟等发展中国家的出口增速也出现不同程度的放缓。主要出口商品上亮点也不多，劳动密集型产品出口降幅扩大，机电类产品出口也放缓，但汽车出口保持高增。考虑到基数较高和全球经济需求不足，出口增速低迷预计将持续。

CPI/PPI：需求疲软及经济复苏不及预期下，CPI持续低迷，PPI跌幅扩大。5月CPI同比上涨0.2%，涨幅小幅扩大0.1个百分点，低于市场预期：PPI同比下降4.6%、降幅扩大1个百分点、也低于市场预期。结构上，食品价格同比涨幅扩大，非食品价格由涨转降，是CPI温和上涨的主因。市场重点关注的猪肉价格一直低迷，由于出栏量增加导致供给过剩，5月同比由涨转降。PPI降幅扩大主要是大宗商品价继续下跌，表现在生产资料价格跌幅扩大上。经济弱复苏下，CPI持续低迷或成为常态。

资金面分析：本周月初，冲击因素较少，资金面维持平稳；下周缴税走款，关注MLF续作情况。本周央行公开市场共有790亿元逆回购到期，本周央行公开市场累计进行了100亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净回笼690亿元。本周为月初，对于资金面的冲击因素较少，资金面维持平稳。下周临近税期，周四开始缴税走款，虽然6月份传统非缴税大月，且近期资金面整体宽松，但预计税期资金价格将仍有波动。此外下周四存2000亿元MLF到期，关注央行续作情况。政府债券融资额有所回落，预计对于资金面的冲击有限。由于本周央行回归每日20亿元逆回购投放，下周逆回购到期额相对较少，对于资金面影响不大。整体来看，税期仍需关注央行动作，尤其是MLF续作情况利率债：本周基本面数据发布较多，贸易数据、通胀数据不如预期，整体看，经济弱复苏斜率持续降低，消费低迷，本周的地产小作文并未明显影响市场，降准传言周五带动利率债下行。利率长端再次突破2.7%，关注持续时间，下行空间极为有限，此位置止盈情绪明显，政策将成为主要扰动点。贸易数据方面，PMI数据已反应5月出口较弱出口大幅回落，去年高基数因素，同时外需持续收紧，美国、东盟、韩国、欧盟和日本等主要出口目的地对我国出口增速的拖累较大，仅英国、俄罗斯等增速为正，但下降；进口下降但跌幅减少，国内需求继续较弱。预计未来6-7月出口将由于高基数因素继续为负。通胀方面，CPI环比涨幅0.1%，核心CPI环比持平。猪肉、蔬菜、蛋价格下降鲜果上涨；非食品持平，地产链相关偏弱。6-7月基数较高，未来CPI极可能转负。PPI继续通缩，大宗商品价格整体下行，国内工业需求仍较弱，同比虽有高基数原因，但环比-0.9%。主要行业石油和天然气、黑色金属冶炼、石油煤炭及其他燃料加工业、煤炭开采和洗选业降幅较大，降幅扩大。国内消费仍未完全复苏，地产投资偏弱，钢铁煤炭价格下行，整体大宗价格较弱。经济数据继续表现较弱，经上周地产小作文后，本周周初对地产小作文明显钝化，降准传言使得利率长端再次突破2.7%，关注持续时间，下行空间极为有限，此位置止盈情绪明显，政策将成为主要抚动点

权益市场：全球头部基金配置中国：加仓A股，偏好消费科技。北上资金本周合计流入17.29亿元。上证综指最终报收3231.41点。弱复苏格局主线，外资增量能否大幅流入且延续。沪深大盘有涨有跌，涨跌幅度不同，总体跌大于涨。从目前看，市场情绪不乐观，在宏观经济基本面向好，资金流动性宽松，投资者期待春季行情的多重利好支持下，股市反弹空间大。外部流动性及国内复苏节奏拐点或将至，存量博奔局或将被打破，A股有望开启上行周期。经济弱复苏背景下规模以上工业企业或已逐渐企稳。截至5月31日，万得全A指数基本已将年初至今累计涨幅全部回吐，主题投资表现仍相对较强。拐点将至，波动上行。美元指数分析：美国本周公布的周度领取失业金人数大超市场预期，美元指数随之走弱。本周前半周美元指数维持震荡，后半周转为下行。

本周四公布的美国上周首次领取失业金人数为26.1万人，为2021年以来新高，远超市场预期。上周美联储褐皮书称已观测到美国近期经济及劳动市场走弱，本周就业数据公布，立即引起美元指数走低。本周公布的美国经济数据整体偏弱，也增大了美元指数下行压力。由于美联储6月份FOMC会议临近，本周没有美联储主要人员发言，目前市场对于美联储6月份是否加息存在分岐，本周失业人员数据一定程度上减少了美联储6月份持续加息的可能

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发

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