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浙商证券:5月通胀数据CPI低位运行,PPI继续下探 新视野

来源:巨丰财经 时间:2023-06-09 14:28:40

核心观点


【资料图】

5月CPI 环比-0.2%,同比+0.2%(前值0.1%),低于市场和我们预期,CPI低位运行,5月食品项、非食品项环比均有所下降。5月核心CPI环比持平,同比+0.6%,前值0.7%,体现了居民消费需求释放有所不足,出行类消费和可选耐用品价格有所回落。5月PPI环比-0.9%,同比-4.6%(前值-3.6%),低于市场预期,PPI继续探底,全球工业品需求偏弱,国内工业企业开工率整体下行,大宗商品价格普遍下跌。我们认为, 物价持续低于预期,工业企业盈利承压,人民币汇率贬值一定程度上为国内货币政策宽松打开窗口,6月存在降低政策利率的可能性。

上涨动能偏弱,CPI维持低位运行

5月CPI 环比-0.2%,同比+0.2%(前值0.1%),略低于市场和我们预期,CPI低位运行,5月食品项、非食品项环比均有所回落。猪肉价格延续下跌趋势,环比降幅有所收窄。Q2为猪肉消费淡季,供给充分但需求有限,猪价延续低位徘徊。不过,由于年初开始能繁母猪有所去化,对应2~3个季度之后生猪供应将有所回落,且下半年节假日较多,旅游、聚餐等消费助力猪肉需求回暖,预计猪价将在Q3迎来拐点。鲜菜、鲜果、蛋类、食用油、牛羊肉等食品价格环比出现了不同程度的回落。

消费释放不足,核心CPI同比回落

5月核心CPI环比持平,同比0.6%,前值0.7%,体现了居民消费需求释放有所不足。一方面,假期后出行需求有所回落,机票、交通工具租赁费环比均回落7.2%,CPI旅游项环比回落0.6%。另一方面,消费需求释放不足,可选耐用消费品价格偏弱,如通信工具、家用器具、交通工具分项环比分别回落-0.8%、-0.6%和-0.4%。不过,随着会展、演唱会等线下活动增加,电影及演出票价格上涨0.8%。

大宗商品整体下行,PPI继续探底

5月PPI环比-0.9%,同比-4.6%(前值-3.6%),低于市场预期,PPI继续探底,全球工业品需求偏弱,大宗商品价格普遍回落。二季度以来,经济修复的斜率变缓,工业企业开工率有所回落,钢材、水泥等国内定价品种价格持续回落。“保交楼”工作持续推进,地产竣工表现较好,5月玻璃价格延续上涨态势。5月美国、欧元区制造业PMI有所回落,海外工业品需求偏弱,原油、铜等商品价格同步回落。

原油需求疲软,油价中枢下探

5月布伦特原油现货价格较4月下行约10美元至75美元/桶,油价中枢有所下探。主要体现了全球经济复苏缺乏动力,原油需求端疲软。我们认为,当下油价大幅上行和下行概率都不大,油价整体将保持震荡态势。一方面,原油需求仍有上行空间,一是中国国际航班尚未恢复到疫情前水平,二是美国战略原油库存水平较低,存在补库需求。另一方面,OPEC+仍掌握原油供给的主动权,油价下探至财政预算约束线之后或引发新的减产行为。

风险提示

消费者信心修复不及预期;厄尔尼诺现象导致夏季持续干旱炎热。

本文摘自浙商宏观于2023年06月09日发布的报告《5月通胀解读:CPI低位运行,PPI继续下探》

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