今亮点！一季度业绩触底反弹，旺季盈利有望持续提升

春秋航空(601021)

投资要点

春秋航空于2023年4月27日发布2022年年报及2023年一季报：

(相关资料图)

2022年，实现营业收入83.69亿元，同比2021年下降22.92%，实现归母净利润-3036亿元，同比2021年下降7861.89%（增亏30.75亿元）：实现扣非归母净利润-3196亿元，增亏30.86亿元。

2022年Q4，实现营业收入17.64亿元，同比2021年Q4下降20.54%，环比2022年Q3下降40.22%，实现归母净利润-12.99亿元，同比2021年Q4下降982.50%，环比2022年Q3下降164.02%：实现扣非归母净利润-13.59亿元，同比2021年Q4下降733.74%，环比2022年Q3下降159.85%。

2023年Q1，实现营业收入38.63亿元，同比2022年Q1上升63.65%，环比2022年Q4上升118.99%，Q1营业收入较2019年Q1增长6.13%；实现归母净利润3.56亿元，同比2022年Q1上升181.46%，环比2022年Q4上升127.41%：实现扣非归母净利润3.41亿元，同比2022年Q1上升173.65%，环比2022年Q4上升125.09%。

2022年公司经营受疫情影响较大

公司机队规模持续增加，但运力投放及市场需求触底。2022年末，公司机队规模116架，较2021年度净增3架飞机，较2019年末净增23架飞机。公司ASK、RPK同比2021年分别下降26.83%、34.08%，为2019年的69.45%、57.09%；公司客座率74.65%，同比2021年下降8.22pct，同比2019年下降16.16pct。

公司客公里收入同比上升。2022年公司实现客运收入81.02亿元，同比2021年、2019年分别下降22.99%、43.58%。从客公里收入看，2022年全年公司国内、国际、地区的客公里收入分别为0.345元、3.152元、0.93元，同比2021年分别上涨14.93%29.60%、108.48%。

油价上涨及汇率波动影响公司经营业绩。2022年，公司ASK扣油成本0.25元，同比2021年、2019年分别上升31%、23%。2022年油价额升，公司燃油成本39.5亿元同比2021年上升17%，单位ASK燃油成本0.13元，同比2021年上升60%。2022年人民币汇率波动导致公司2022年汇兑损失1.26亿元。

2023年Q1公司业绩大幅改善：

净增1架飞机。截至2023年Q1，公司机队规模117架，较2022年末净增1架飞机。

公司需求恢复快于供给恢复。2023年Q1，公司ASK、RPK同比2022年Q1分别上升4.6%、25.76%，公司客座率86.88%，同比上升14.62pct。

2023年Q1营业成本有所上升，但费用合计有所下降。2023年Q1，随着公司经营恢复，公司营业成本33.76亿元，同比2022年Q1上升13.33%：销售、管理、研发、财务费用合计2.26亿元，同比2022年Q1下降7%。

盈利预测与投资评级：公司成本管控优势明显且恢复速度行业领先，随着“五一”及署运旺季来临，我们预计公司业绩将持续上行。我们上调公司2023-2024年归母净利润至22亿元、37亿元（前值10亿元、30亿元），新增2025年归母净利润51亿元，对应P/E分别为27.0X/16.1X/11.6X，维持“买入”评级。

风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。

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