当前要闻：服务型消费复苏强劲 布局新商业模式下的投资机会

核心观点

(相关资料图)

1.出行链：五一出行提振全年复苏信心，传统景区内生外延蓄力新成长

（1）景区：短期客流强劲回暖，景区板块一季度业绩修复兑现，中长期看居民消费力持续复苏叠加景区多元化转型，特色资源优质、创新能力突出的企业有望制胜突围。（2）免税：2023Q1海口三亚机场旅客吞吐量恢复至2019年同期90-100%，下半年中免海南布局进一步扩容、商品结构优化，利润端有望修复。（3）酒店：短期看会展等商务活动热度持续，暑期休闲旅游在迎高峰，中长期看中端酒店向中高端酒店升级，有限服务向全服务型拓张。

2.美丽赛道：疫后复苏节奏企稳，行业景气度持续

（1）医美：2022Q4医美行业在疫情影响下，收入增速阶段性放缓，但龙头依旧展现较强经营韧性。长期来看，低渗透率、高复购率、高单价驱动行业市场持续扩容。合规水光、再生材料和减重减脂将是医美的三大增量市场，先发初步布局增量市场的企业将具有更大空间。医美终端受疫情影响最为严重，疫后率先复苏。（2）美丽上游制造业：具备技术和研发创新能力的上游制造企业将充分受益于疫后复苏，出口为主的制造企业将充分受益于海外需求恢复和出口韧性。

3.场景复苏：疫情放开场景式业态率先回暖，经济复苏下人服先行

（1）会展：中国制造出海为长期趋势，支撑境外展会需求。各地政府鼓励企业出海抢订单，企业参展热情高，且Q2为会展旺季，景气度将延续。（2）餐饮：场景复苏后服务型消费增长强劲，重点关注企业后续数智化及出海进展。（3）人服：2023Q1以来服务外包市场增长强劲，招聘行业受企业端利润下行影响，下半年看政策支持及经济重回内生增长。

4.投资建议

重点推荐：米奥会展、佳禾食品、特海国际

受益标的：科思股份、北京城乡、大丰实业、贝泰妮、爱美客、科锐国际、外服控股、奈雪的茶、九毛九、海伦司、锦江酒店、

中国中免、峨眉山、九华山

5.风险提示：宏观经济下行，疫情反复影响，行业竞争加剧等。

（来源：开源证券）

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