港口煤价趋稳，静待经济信心恢复与迎峰度夏双至

投资要点

动态数据跟踪

动力煤：长协拉运为主，港口煤价趋稳。本周五一假期，产地端安监趋严；需求方面，上周气温回升，沿海八省电厂日耗下滑；非电煤耗方面，上周多以刚需采购和错峰生产为主，需求增长不多。价格方面，受下游假期采购减少，煤炭市场供需弱稳，煤炭价格窄幅波动。展望后期，稳经济政策措施进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间，同时，低基数下生活用电需求也有望增长；另外，安全生产形势趋紧或成为常态，国内产地产量的增长空间有限，随着气温回升，国际煤炭需求供需或偏紧，进口煤增量预期仍存变数，预计动力煤价格或将有所回升。截至5月5日，广州港山西优混Q5500库提价1135元/吨，周持平；5月秦皇岛动力煤长协价719元/吨，环比4月下跌4元/吨，本周长协挂钩指数中NCEI、BSPI、CCTD分别周变化-0.39%、0%和-0.13%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差27元/吨，周变化-58.46%，外贸煤价格优势持续减小。5月5日，北方港口合计煤炭库存2377万吨，周变化0.25%；长江八港口合计煤炭库存675万吨，周变化9.76%。沿海八省电厂日耗173.7万吨，周变化-4.77%。

【资料图】

冶金煤：内外贸主焦煤价格再回倒挂。本周冶金煤安监较严，但供应基本稳定。需求方面，根据金十期货，周五全国建材成交量19.48万吨，比上周均值提15.26%；，但受钢材价格持续下行影响，钢企利润下滑，主动减产检修增多，铁水产量连续三周回落，对炉料端影响负面，冶金煤价格回调；库存方面，下游企业低库存延续，港口库存微幅波动。后期，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，若稳经济政策逐步落地，下游需求恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际需求恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤行业利润或将维持高位。截至5月5日，山西吕梁主焦煤车板价1550元/吨，周变化-3.13%；京唐港主焦煤库提价1970元/吨，周变化-6.19%；阳泉喷吹煤1255元/吨，周变化-11.31%；日照港喷吹煤1348元/吨，周变化-6.91%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价250.5美元/吨，周变化1.61%。京唐港主焦煤内贸与外贸价差-163元/吨，进口炼焦煤价格倒挂。截至5月5日，六港口炼焦煤库存191.9万吨，周变化0.73%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化-0.47%、-1.05%；全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化0.12%。样本独立焦化厂焦炉开工率76.5%，周变化-1.6个百分点。

焦、钢产业链：下游库存低位，静待需求恢复。本周，黑色产业链商品价格下行，钢厂开工率回落，铁水产量下降，焦炭需求走弱，焦炭价格受压制，有所回调，但港口焦炭库存走低。后期，经济恢复信心重启，焦炭需求仍有增加空间，同时低库存下焦炭价格弹性增加，预计焦炭价格下跌空间有限。截至5月5日，一级冶金焦天津港平仓价1950元/吨，周变化-4.88%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）583元/吨，周变化8.97%，焦化利润走低。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别16.78%、1.34%；四港口焦炭总库存171.9万吨，周变化-6.63%；全国样本钢厂高炉开工率81.69%，周变化-0.87个百分点；唐山钢厂高炉开工率59.52%，周持平；全国市场螺纹钢平均价格3802元/吨，周变化-1.93%；35城螺纹钢社会库存合计716.01万吨，周变化-1.45%；螺纹钢生产企业库存269.47万吨，周变化0.57%。

煤炭运输：煤炭淡季效应继续，沿海运价回调。用煤淡季，煤炭日耗较低，下游库存较高，煤炭拉运仍以长协为主，整体需求偏弱，沿海煤炭运价整体下行。截止5月5日，中国沿海煤炭运价综合指数638.06点，周变化-8.61%；环渤海四港货船比22.60，周变化10.78%。鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数0.25元/吨公里，周变化4.17%，短途运输价格指数0.90元/吨公里，周持平。

煤炭板块行情回顾

本周煤炭板块上涨，并跑赢上证指数。煤炭(中信)指数周变化2.37%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化2.54%，煤化工Ⅱ(中信)周变化1.13%。个股上涨为主，上海能源、潞安环能、安源煤业、淮河能源、中煤能源周涨幅靠前；煤化工个股反弹，云煤能源、辽宁能源和安泰集团周涨幅靠前。

本周观点及投资建议

国内市场方面，假期产地安监趋严，但煤炭生产整体稳定；需求方面，动力煤受气温回升，电厂煤炭日耗走低，非电煤耗方面，上周多以刚需采购和错峰生产为主，需求增长不多，但经过前期持续回调，叠加后期气温回升及经济恢复预期仍在，港口煤价开始气温，整体运行在发改委限价区间。焦煤、焦炭方面，生产供应稳定，但下游需求仍待恢复，铁水产量连续三周下降，螺纹钢价格回落，钢厂开工率下调，对炉料价格形成压制，焦煤焦炭价格走低。后期，生产方面安监趋紧有望延续，国内煤炭产量的增加空间有限。随着欧美银行危机缓解，美元加息节奏放缓，夏季度峰到来之前，补库需求仍存，国际煤炭市场有望重新活跃，印尼、蒙古煤价整体向上调整，我国煤炭进口的边际成本增加，2023年煤炭进口仍存变数；需求方面，随着稳经济政策加大力度落地，工业用电及非电用煤需求增长空间仍存，煤炭行业景气度有望维持。同时，随着市场调整，煤炭股板块动态估值仍然偏低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高，有较高的配置价值。配置建议如下：预计5、6月份煤炭价格博弈加剧，行业进入布局期，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头中国神华和潜在增量大且被低估的中煤能源或将受益。第二，随着年度业绩预告释放，部分超预期标的动态估值较其他可比公司偏低，修复可期，如靖远煤电和恒源煤电。第三，山西焦煤具备稀缺增量，旺季料将有所表现。第四，在3-5月的市场环境下，陕西煤业、山煤国际、潞安环能、平煤股份等高弹性标的把握波段是关键。第五，海外能源价格仍具备上涨逻辑，产能分布广泛、长协占比较低以及未来仍具备增量预期的兖矿能源和未来煤炭增量空间居前且有望受益海外能源价格反弹的广汇能源需等待时机。

风险提示

供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

（来源：山西证券）

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