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【全球时快讯】3月工业企业利润数据点评:工业企业利润降幅仍较大且行业分化,终端需求不足持续制约企业利润修复

来源:巨丰财经 时间:2023-04-27 21:26:34


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工业企业利润降幅边际收窄但降幅仍大,需求偏弱产成品存货周转速度有所放缓。1-3月工业企业营收累计同比下降0.5%,降幅较前值收窄0.8个百分点,比去年同期低12.2个百分点。工业企业利润累计同比下滑21.4%,较前值降幅收窄1.5个百分点,比去年同期低29.9个百分点。整体来看,虽然一季度宏观经济增速相较去年四季度显著改善,但服务业的生产与消费回暖是主要拉动,3月制造业PMI边际走弱,或表明工业生产修复存在边际趋缓的压力,工业企业营收与利润增速依然处在下滑区间,4.8%的营收利润率显著低于去年同期的6.3%。从量、价两方面来看,3月工业增加值累计同比增长3%、PPI累计同比下降1.6%,价格对于企业营利的支撑持续走弱,特别是3月汽车等主要工业产品出现低价竞争的现象,销量的改善或并没有较好的转化为利润的改善。此外,1-3月产成品存货累计周转天数为20.6天,继2020年同期之后再次超过20天,表明工业企业的存货去化速度偏慢,或带来PPI的延续下行压力。从营业成本来看,规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85元,较前值略有上行,总营业成本同比上升0.6%,企业毛利持续承压。

外需依存度较高的行业利润下滑幅度较大,制造业新动能行业利润延续增长。1-3月各工业行业利润增速分化延续。3月出口增速超出预期,但主要受新能源产品及汽车出口的拉动,其余行业出口依然承压,外需依存度较高的行业利润下滑幅度较大,其中计算机、通信和其他电子设备制造业下降57.5%,专用设备制造业下降10.1%,纺织业下降34.0%。制造业新动能利润延续增长,受动力电池、光伏设备等产品带动,电气机械行业利润同比增长27.1%,受工程装备加快落地等因素拉动,通用设备制造业利润增走弱行业利润结构有所改善长7.4%。此外,受价格因素支撑持续减弱影响,开采及原料行业利润增速普遍处在负增长区间,其中石油和天然气开采业下降4.8%,煤炭开采和洗选业下降4.9%,有色金属冶炼和压延加工业下降57.5%,石油、煤炭及其他燃料加工业下降97.1%。

上游利润占比边际回落,中游利润占比边际回升但仍处于低位。将41个工业行业划分为上游(采矿+原料)、中游(制造)、下游(消费)与公用事业四类(电力热力燃气和水)来看,中游制造利润占比边际回升但仍处低位,上游利润占比呈延续回落态势。其中,受开采及原料行业利润增速延续为负影响,上游利润占比较前值回落1.3个百分点至25.9%。中游行业利润占比由前值35.1%边际回升至39.8%,主要受上游利润占比的挤压持续减轻影响,但总体来看中游制造行业的利润占比仍处在低位,相比正常年份40%以上的水平仍有距离。下游利润占比较前值回落4.5个百分点至25.4%,主要受制于终端工业消费品的相对疲弱。一季度制造业整体利润累计同比下滑29.4%,盈利修复节奏总体偏慢。此外,因煤炭等原材料价格下行,电力行业利润增长较快,拉动公用事业利润占比由前值7.8%上行至8.9%。

私营工业企业利润增速降幅进一步扩大,民营企业盈利及负债情况需持续关注。从不同企业类型看,1-3月国有工业企业利润累计同比下降16.9%,较前值降幅收窄0.6个百分点,私营工业企业利润累计同比下降23%,较前值降幅扩大3.1个百分点,同期国有及国有控股企业的工业增加值增速也高于私营企业,或说明私营企业受到的价格下行压力相对更大,从营利改善转为投资改善的节奏更加缓慢。从资产负债率来看,国有控股工业企业资产负债率为57.5%,较前值小幅上行0.1个百分点,国有企业资产负债率考核要求之下总体水平相对稳定。私营工业企业资产负债率则较前值上行0.5个百分点至59.5%,资产负债率处于较高水平,民营企业杠杆率被动上行压力值得关注。

终端消费需求不足依然制约工业企业利润修复,建议政策从供需两端同时发力。正如我们在一季度宏观分析报告中指出,一季度工业生产修复相对偏慢且呈现边际趋弱,需求回暖主要集中于接触型服务消费而非工业产品,工业生产面临着销售与价格的双重压力。建议稳生产政策适当加大力度,特别是需要从供需两端同时发力。从需求端来看,建议针对终端工业消费品发放一定规模的消费券并提供销售补贴,尽快加快产成品的销售及库存去化,同时加大稳外贸政策,积极扩大汽车与高技术设备的出口。从供给端来看,针对主要工业企业延续实施税收减免、社保费用缓缴、贷款展期等支持政策,持续减轻工业企业特别是私营工业企业的经营成本与压力。

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