社会服务行业月报：3月餐饮行业反弹 奠定全年复苏基调

投资要点

餐饮消费大幅回升，限上企业领先市场。3月社零餐饮收入3707亿元，同比增速为26.3%（增速环比2月+17.1pct），高于社零同比增速总体水平（10.6%）。其中3月限额以上单位餐饮收入同比增速37.2%，优于整体。2023年1-3月餐饮收入1.21万亿，约为2019年同期114%。餐饮一季度表现亮眼，复苏态势向好，市场主体信心快速回暖。

(资料图片仅供参考)

海底捞：3月恢复程度环比上升。整体翻台率：3月约为2月的91%，预计同比恢复至129%（恢复程度环比+35pct）。整体翻台率环比略有下降，主要因为3月缺少节假日影响，且属于火锅消费较淡的月份。同店翻台率：表现好于整体，预计约为2月份同店环比的92%。与1-2月相比，一线城市翻台率上升较为显著。

九毛九：同比恢复势头强，对比疫情前仍有向上空间。太二酸菜鱼：我们预计3月同店恢复至2019年3月的80%，翻台4.1次。同比2019年3月下降主要是当时处于逐月环比上升的品牌势能期。3月日均销收入约为1-2月的89%，主要系3月进入淡季后商场人流下降所致。九毛九面馆：3月同店预计恢复至2019年3月的76%，翻台2.6次。

呷哺呷哺：3月同店同比恢复亮眼，环比逆势上升。呷哺呷哺：我们预计3月同店同比恢复至131%（恢复程度环比+24pct），恢复至2019年3月的86%。凑凑：我们预计3月同店同比恢复至134%（恢复程度环比+44pct），恢复至2019年3月的74%。

海伦司：整体日销环比略有下降，同店日销稳健恢复。营业门店整体日销：3月营业门店整体日销约0.9万，其中2月已营业门店的整体日销约1万。3月环比下降主要系甲流、天气波动等短期因素影响；3月末，门店整体日销已稳步回升。同店层面：预计3月同店日均营业额恢复至22年（574家）同期的104%、19年（80家）同期的90%。

奈雪的茶：单量高速增长驱动店效全面回暖。同店平均店效：预计恢复到去年同期约115%，平均订单量为去年同期的约130%；客单价为33.0元，同比恢复到约90%。同店3月环比降幅在个位数，可比口径下较2021年恢复程度约80-85%。3月31日，公司发布全年业绩，将开店指引上调至600家，并做出全年不小于5%的净利润率指引。

喜茶：整体恢复迅速，下沉市场表现强劲。订单量：3月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为504.7万单/632.0万单/179.4万单，环比+12.5%/+11.4%/+38.7%，同比+51.7%/+57.7%/+290.0%。在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为332家/460家/142家，环比+2家/+22家/+43家，同比去年-35家/+1家/+97家。

Mannner：订单量大幅上涨，门店稳步扩张。订单量：3月一线/二线城市订单量分别为290.2万单/44.9万单，环比+25.6%/+29.4%，同比+105%/+254%；在营门店：3月一线/二线城市在营门店分别为534家/90家，环比+18家/+11家，同比+190家/+66家。

Tims：一二线城市增速高于三线城市。订单量：3月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为244.3万单/165.8万单/5.9万单，环比+20.5%/+21.0%/-9.2%，同比+94%/+125%/+2358%(低基数效应显著)。在营门店：3月一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为337家/273家/15家，环比+4家/持平/持平，同比+73家/+124家/+11家。

投资建议：3月为传统餐饮淡季，数据环比1-2月下行是历年正常现象，今年叠加甲流影响，3月上旬高频数据显波动，但3月末逐步回稳。展望全年，行业景气度上行和基本面持续回暖趋势明确。2023年3月5日政府工作报告再次强调着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。随着消费场景快速修复，餐饮企业单店模型成本精进叠加收入端持续增长，业绩弹性凸显。同时，疫后行业景气度逐步提升下品牌重启扩张周期，集中度进一步提升，头部企业有望持续受益，估值向上修复，看好板块中长线布局价值。推荐海底捞、海伦司、九毛九、奈雪的茶。建议关注呷哺呷哺、百胜中国-S。

风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。

（来源：东吴证券）

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