医药生物行业周报：中药板块继续领涨，需同时关注Q1业绩突出的公司

主要观点：

本周行情回顾]： 板块上涨

(资料图片)

本周医药生物指数上涨 1.24%， 跑赢沪深 300 指数 0.64 个百分点，跑赢上证综指 1.01 个百分点,行业涨跌幅排名第 11。 3 月 31 日（本周五） ， 医药生物行业 PE（TTM， 剔除负值） 为 25X， 位于 2012年以来“均值-1X 标准差”和“均值-2X 标准差”之间， 相比 3 月 24 日PE 下跌 0.1 个单位， 比 2012 年以来均值（35X） 低 10 个单位。 本周， 13 个医药 III 级子行业中， 8 个子行业上涨， 5 个子行业下跌。其中， 中药Ⅲ为涨幅最大的子行业， 上涨 5.08%， 医疗研发外包为跌幅最大的子行业， 下跌 4.80%。 3 月 31 日（本周五） 估值最高的子行业为医院， PE(TTM） 为 82X。

中药板块继续领涨， 需同时关注 Q1 业绩突出的公司

医药生物终于跑赢沪深 300， 在申万 31 个一级行业中涨幅排名top11， 基本是跑赢-跑输-跑赢-跑输-跑赢的博弈阶段； 本周“中药和医疗 AI” 是主线。 本周中药、 医疗设备等领涨， CXO、 疫苗等领跌；我们在上周就提到， 不要因为某一天的回调而担心中药行情， 季度末是调仓的资金面因素， 回调反而带来很好的买入机会。 涨幅 top10的公司中， 中药和医疗 AI 强势， 尤其是中药核心资产受到市场追捧；下跌的 top10 公司则是以 CXO 为主， 康龙化成、 博腾股份、 泰格医药、 九洲药业等回调较大， 主要是由于部分公司 2022 年和 2023Q1业绩公告， 带来市场对 CXO 公司 2023 年全年表观业绩的担忧， 也叠加对接下来 3~5 年景气度的持续性无法短期得到验证的担忧。 港股方面， HSCIH 周跌幅 0.66%， 继续下跌回调， 领涨的为石四药集团、 欧康维视、 康基医疗等标的， 领跌的为开拓药业、 康龙化成、 三叶草、 华润医疗、 腾盛博药等以及部分 AI 标的。

我们继续关注一季度业绩会超预期的公司； 而中药需要抓住核心标的， 我们年度推荐的康缘药业、 广誉远、 新天药业、 太极集团等，包括我们近期纳入推荐的天士力， 以及流感相关我们预计一季度业绩超预期的贵州三力等， 均可以持续关注。 年度复苏是大主线， 尤其是诊疗行为的复苏带来公司业绩的增长确定性， 需要多关注。

不少前期大跌的公司， 处于底部（筹码结构好） 将是很不错的机会， 或者疫情影响原来业务大跌、 或者因为赚了疫情的钱市场担心持续性大跌， 这几类标的， 如果内生在 2023 年得到印证， 将会是不错的反转机会。 特别要留意， 前期跌幅较大， 有业务是实实在在贡献业绩的公司在 2023 年后疫情时代恢复带来的投资机会。 我们 4 月份金股是天士力， 我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值， 尤其是在康缘药业、 方盛制药、 达仁堂等标的持续创新高的背景下， 天士力更加值得关注。

中药（中长期逻辑不变） ： 2022 年 1 月份提出中药不是短期机会（3-5 年机会） ， 抓住好公司（好品种+稳定团队） ， 以岭药业、康缘药业、 华润三九、 太极集团、 贵州三力、 特一药业、 桂林三金、羚锐制药、 同仁堂、 广誉远、 新天药业等； 留意国企改革、 小儿药等主题催化。 年度关注康缘药业、 广誉远、 新天药业、 太极集团。

医疗基建（医疗设备+康复类+药房信息化+IVD+科研仪器） ： 贴息政策持续关注， 落地概率大， 弹性+稳健结合， 相关标的包括迈瑞医疗、 开立医疗、 理邦仪器、 澳华内镜、 海泰新光、 健麾信息、 艾隆科技、 华大智造、 亚辉龙、 安图生物、 新产业等。 年度机会关注迈瑞医疗、 开立医疗、 理邦仪器、 健麾信息。

硬医疗（进口替代有空间的医疗设备和耗材+创新药及产业链的创新落地） ： 具备创新性和研发实力的产品， 硬镜、 软镜、 超声、 新药研发、 医疗机器人、 神经介入、 电生理、 科研仪器、 测序仪器、 双抗、 ADC 等； 如果是创新药板块， 选择平台型技术的公司和有商业化产品的细分龙头。 年度机会例如特宝生物（肝炎） +艾迪药业（艾滋病） 。

医疗复苏： 医院端+医疗服务+药店+消费医疗+手术场景的耗材，固生堂、 海吉亚、 三星医疗、 朝聚眼科等。 年度关注固生堂、 海吉亚、三星医疗、 医思健康、 朝聚眼科。 手术耗材包括骨科、 神外、 普外手术、 心内等， 惠泰医疗等。 我们团队也发了药店的深度以及龙头药店公司的深度（大参林、 老百姓、 益丰药房、 一心堂、 健之佳） ， 持续对行业进行追踪。

（2） 结构行情：

小细分行业带来的结构性机会： 肝炎、 艾滋病、 测序仪器、 医疗机器人等细分大家关注度不高但是有催化。

内生（具备商业化产品的公司+中药新增产品渠道放量） ： 特宝生物、 艾迪药业、 荣昌生物、 科济药业、 康缘药业、 健民集团等。

华安创新药周观点： 持续关注药企商业化推动能力及产品放量速度

周度复盘： 3 月进入尾声， 年报业绩陆续公布， 华领医药本周升 8.71%，华堂宁上市首年商业化成功， 降糖药领域独家靶点葡萄糖激酶激活剂（GKA） 差异化主打调节血糖稳态失调。 2022 年 10 月上市后 100 天已出售 148,000 盒， 收入 5000 万， 预计参加 2023 年医保国谈。 诺诚健华奥布替尼（BTK） 治疗多发性硬化症（MS） II 期临床顶线结果公布， 80mg QD 组相较安慰剂组， Gd+T1 累计新发病灶减少92.1%， 超过两款 MNC 在研 BTK 同类药物数据， 奥布替尼 2022 年总收入达 5.66 亿元， 同比增长 163.6%。 建议持续关注药企商业化推动能力及后续产品放量速度。

CDE 新规鼓励创新药加速审评： 2023 年 3 月 31 日， CDE 发布《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行） 》 的通知。 《规范》 强调鼓励儿童用药、 罕见病用药创新研发进程， 加快其创新药品种审评审批速度， 指专为儿童使用而开发、 治疗罕见疾病的 I 类新药，包括化药、 预防及治疗用生物制品和中药。 适用新药将从申报到注册工作各环节获得优先审评， 加快上市进程。

1） 儿童药、 罕见病药短缺， 国产尚余大片空白

儿童用药品种较为稀少， 在多种疾病尚无专为儿童开发的药物， 而现有成年人用药减低剂量往往有较大的安全性隐患。 且罕见病发病年龄大多偏低， 多为幼龄儿童， 影响往往为终身性， 国内现有罕见病药物主要为进口， 在研管线稀缺， 国产尚有大片空白。

2） 新药研发资源再分配 解决儿童用药短缺

《规范》 意在将现有新药研发资源向低龄人群倾斜， 保障儿童疾病的治疗需求， 符合人口发展需要。 2022 年 6 月， 世界卫生组织（WHO）制定《世界卫生组织儿童基本药物标准清单》 （EMLC） ， 纳入安全、有效、 经济、 可及的儿童药物， 《规范》 的发布亦是顺应全球医疗发展趋势。

3） 关注相关短缺治疗领域 关注儿童适用剂型药物

参考 WHO 儿童基药目录， 覆盖了 15 个治疗领域， 其中前三大适应症领域分别为： 全身用抗感染药（30.67%） 、 神经系统用药（14.05%）、抗肿瘤药及免疫调节剂（13.02%） 。 考虑儿童服药依从性， 除常规剂型外， 关注颗粒剂、 口服溶液剂、 外用膏剂、 滴眼剂等适宜剂型。 国内罕见病用药公司稀少， 关注公司管线推进能力。

关注标的：

1） 具备产品力/BIC 公司： 信达生物（IBI362 等） 、 康宁杰瑞（046等联合疗法、 003） 、 康方生物（104、 105） 、 亚盛医药（耐立克） ；

2） 具备独家产品/FIC 公司： 特宝生物（乙肝） 、 艾迪药业（HIV 复方单片） 、 上海谊众（紫杉醇胶束） 、 绿叶制药（微球制剂） 、 凯因科技（丙肝） 、 海创药业（PROTAC） 、 亚虹医药（创新药械结合） 、和黄医药（cMet、 自免） 、 泽璟制药（杰克替尼） ；

3） 仿创结合或老药企新增长： 石药集团（mRNA、 ADC） 、 亿帆医药（F627+子公司亿一双抗平台） 、 奥赛康（EGFR NDA、 CLDN18.2等） 、 信立泰（国产首个特立帕肽） 、 海思科（PROTAC） 、 翰宇药业（利拉鲁肽） ；

4） 小盘具备一定爆发力： 德琪医药（出海潜力） 、 加科思（KRAS） 、永泰生物（Eal） 、 华领医药（降糖） 、 和铂医药（人源抗体平台） ；

5） 长期关注出海型/平台型制药企业： 百济神州、 科济药业、 荣昌生物、 科伦药业、 诺诚健华、 和黄医药、 恒瑞医药。

本周个股表现： A 股五成个股上涨

本周 464 支 A 股医药生物个股中， 有 232 支上涨， 占比 50%。

本周涨幅前十的医药股为： 太极集团（+23.57%）、达仁堂（+18.55%）、成都先导（+17.78%） 、 康缘药业（+17.03%） 、 东阿阿胶（+16.98%）、翔宇医疗（+16.95%） 、 昆药集团（+15.12%） 、 万东医疗（+14.42%）、普瑞眼科（+13.87%） 、 开立医疗(+13.86%)。 本周港股 88 支个股中， 31 支上涨， 占比 35%。

本周新发报告

中药专题报告十五：《拾级而上， 医保和基药调整下的中药投资机会》；公司点评天士力： 《扣非增长恢复， 中药现代化龙头未来可期》 ； 公司点评同仁堂： 《利润端略超预期， 工业端持续增长》 ； 公司点评新天药业《力克疫情业绩符合预期， 研发渠道推进未来可期》 ； 公司点评智飞生物： 《符合预期， HPV 构成业绩基本盘， 期待自主产品放量》 ； 公司点评三鑫药业： 《2022 年业绩符合预期， 公司进入血管介入业务》 。

风险提示

政策风险， 竞争风险， 股价异常波动风险。

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