世界快讯:海外流动性跟踪：天平正从控通胀向稳金融倾斜

本报告导读：美国“硅谷银行”事件持续发酵，流动性风险有所外溢，恐慌情绪仍在蔓延。海外流动出现急剧变化，市场押注美联储将于3月暂缓加息，下半年或开启降息。近期全球风险偏好转向Risk off，美股港股均出现调整。后续若海外风险逐渐平息，风险偏好修复，港股短期有望与海外共振上涨。短期关注黄金、创新药等海外流动性敏感行业。

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摘要

美国“硅谷银行”事件继续发酵，市场恐慌情绪尚未消散。过去一周内，连续两家区域性银行（硅谷银行、Signature Bank）因流动性问题而破产，市场恐慌情绪继续蔓延。尽管美国财政部及美联储及时出手，与FDIC发表联合声明，称存款人资金将得到全额保障。同时，美联储理事会宣布还将创建新的银行期限资金计划（BTFP）提供额外资金，确保银行的流动性需求，但对市场情绪的缓解有限，隔夜美股再有第一共和国银行等多家银行股价出现显著调整。

加息预期急剧降温，海外流动性出现重大变化。由于银行流动性风险具有一定的传染性，尽管美联储及美国财政部已出手为流动性“兜底”，市场仍担忧多家中小银行在高利率环境下，存在资不抵债破产的风险。市场押注美联储或于3月暂缓加息，并于5月达到利率峰值，下半年开启降息。利率期货市场显示年内加息终点一度降至当前联邦基准利率的上限—4.75%附近。美指转弱，美债10年期利率亦快速回落，中枢降至3.5%附近。

流动性迅速变化，会带动港股共振上涨吗？此次“硅谷银行”事件使得美国金融系统在快速加息压力下积累的风险开始暴露，预计美联储在抗击通胀的同时将更兼顾金融风险，边际利好海外流动性的改善。此外，当前海外流动性快速变化主要受到极端风险事件所致，从历史经验来看，影响较为短期，且港股调整往往与美股同频。全球避险情绪高涨形势下，近期美股港股均出现调整。后续若海外风险逐渐平息，风险偏好修复，港股短期或与美股共振上涨。短期可关注黄金、创新药等海外流动性敏感行业。港股中期催化剂仍需等待美国经济及通胀于Q2回落，海外流动性出现持续性改善。

继续加息或放缓？美联储加息节奏或更兼顾通胀回落与金融稳定的平衡。虽美国经济仍有韧性，通胀位置偏高，并3倍高于美联储的通胀目标，防止通胀失控仍是美联储的主要目标，但当前流动性监控指标FRA-OIS利差以及TED利差亦不同程度走高，均指向当前流动性风险仍未结束。面对潜在的风险，不排除美联储或出于金融稳定的考量而于3月暂缓加息的可能性。

预计此次流动性风险仍待时间平息，资产价格短期或维持震荡。1）近期加息预期急剧降温，主要受极端风险事件影响，避险情绪仍在较高位置，流动性风险还未解除，美股或维持震荡。2）当前10年期美债已计入较多避险情绪，美债收益率短期或有所反弹，震荡中枢或维持在3.5%-4.0%。3）黄金价格短期受益，维持金价在1,800-2,000美元的区间判断。

风险提示：联储紧缩超预期、全球经济衰退预期、金融市场风险加剧。

风险提示：联储紧缩超预期、全球经济衰退预期、金融市场风险加剧。

注：本文来自国泰君安证券发布的《【国君戴清|海外】天平正从控通胀向稳金融倾斜——海外流动性跟踪》

报告分析师：戴清，执业编号：S0880522090007；李少金，执业编号：BRJ336

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