银行行业月报：社融信贷超预期 结构有所优化-微头条

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行业核心观点：

2023 年 3 月 10 日，央行发布 2023 年 2 月金融数据。

投资要点：

2 月社融存量增速环比回升 0.5 个百分点：2 月，社融新增 3.16 万亿，同比多增 1.95 万亿元。社融继续保持高增，超出市场预期。其中，贷款和政府债实现同比多增是主要拉动项，企业债券融资逐步修复。

企业中长期贷款持续高增，短期融资有所修复：2 月，新增人民币贷款 1.81 万亿元，同比多增 5800 亿元。金融机构各项信贷余额221.56 万亿元，同比增长 12%，环比上行 0.3 个百分点。居民端，2月增加 2081 亿元，同比多增 5450 亿元。其中，短期贷款增加 1218亿元，同比多增 4129 亿元；中长期贷款增加 863 亿元，同比多增1322 亿元。短期贷款的修复略超市场预期，也符合我们此前对居民端需求将呈现渐进恢复的预判，后续观察地产销售情况的变动趋势。

企业端，2 月新增 1.61 万亿元，同比多增 3700 亿元，其中，短期贷款增加 5785 亿元，同比多增 1674 亿元；中长期贷款增加 1.11 万亿元，同比多增 6048 亿元；票据融资减少 989 亿元，同比多减 4041亿元。从分项数据看，中长期贷款持续同比多增，短期贷款也有所修复。综合看，企业和居民的短期融资均有所修复，结合票据融资数据，或反映需求端修复力度上升。另外，受前期政策的支持，我们预计大消费端后续逐步释放的动能可能会提升。而收入改善较慢或成为主要阻碍因素。供给端，受过去几年疫情的扰动，部分可选消费的供给有所收缩，会造成短期价格上涨并保持高位。这也有利于相关行业投资意愿的提升，给后续经济的增长增添新的动力。

M2 同比增速 12.9%，环比上行 0.3%：2 月 M2 同比增长 12.9%，增速环比上行 0.3 个百分点；M1 同比增长 5.8%，增速环比回落 0.9 个百分点。结合 2 月资金价格略有上涨，或反映经济活力的进一步修复。

投资策略：开年经济修复符合预期，后续经济持续改善有望推动银行板块估值继续提升。需重点关注消费端增长的变动，以及居民端收入预期的变化情况。板块盈利方面，下半年部分银行的净息差或有望边际企稳，受规模扩张支撑，一些城商行仍将保持较高的业绩增速。2023 年个股选择上，我们建议关注两条主线：第一是债务风险缓释，经济持续改善，板块的估值修复行情可期。建议关注对公房地产相关贷款占比高的大型银行。第二是受规模扩张的支撑，营收端稳定高增的公司，总体业绩增速也相对较好。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响

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