有色金属2月行业动态报告：国内经济复苏强劲，有望支撑有色金属行业景气回升

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核心观点：

美国通胀韧性强引发强势美元抑制金属价格上涨，国内经济复苏预动力强劲有望拉动有色金属需求好转。美国1月非农就业数据与CPI数据超预期显示了通胀韧性，美联储或将需要在本轮加息周期中提升更高的利率峰值以及维持更长的高利率时限。市场对美联储加息预期的增强，使美国实际利率与美元指数在2月出现了强势反弹，压制了有色金属大宗商品价格。但国内在春节后复工复产，经济动能强劲复苏，2月制造业PMI指数超预期环比提升2.5个百分点至52.6%，创下2012年4月以来新高。国内经济的快速回暖，尤其是基建与房地产市场的稳步复苏，使2月有色金属需求开始回升。而进入3月下游开工旺季后，有色金属行业下游开工率或将进一步提升，拉动有色金属消费的好转，3月有色金属行业景气度有望回升。

投资建议：节后复工复产，国内经济复苏势头良好，2月PMI数据大超市场预期，创下10年新高。国内经济动能的强劲复苏，拉动了与经济总量相关性较大的有色金属需求。而随着3月传统需求旺季来临，房地产与基建新增订单增多，有色金属下游消费有望进一步提升，铜、铝等主要工业金属品种或将进入去库存阶段，更有利于金属价格的上涨，建议关注工业金属龙头企业紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、神火股份（000933）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）。美国就业与通胀数据超预期，引发美联储或将进一步提升本轮加息周期最终利率峰值以及延长高利率时限的担忧，受此影响美元在2月反弹打压黄金价格。但我们认为高利率的环境使美国经济放缓以及美联储在今年放缓加息乃至停止加息的趋势不变。目前市场对美联储提升利率峰值的高预期所引发金价与黄金板块的回调，正好提供了较好布局机会。我们仍然看好黄金板块的投资机会，建议关注银泰黄金（000975）、湖南黄金（002155）、赤峰黄金（600988）、山东黄金（600547）、华钰矿业（601020）。

风险提示：1）有色金属下游需求低迷；2）金属价格大幅下滑；3）国内经济复苏不及预期；4）美元超预期走强；5）新能源汽车产销不及预期；6）全球流动性超预期紧张。

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