有色金属：镍价承压下行，高温合金赛道蓄势待“发”

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开年以来镍价震荡下行：截至2023年3月2日，日盘沪镍2304主力合约价格收于188,180元/吨，较年初累计跌幅达16.0%；据长江有色金属网，金川电解镍（板状）含税价为19.5万元/吨，较前一日报价下调5000元/吨；

镍价行情解读：近期镍价主要受消息面及宏观面因素影响，在镍供应端持续投产的中期背景下，镍价承压下行。1）从消息面来看，3月1日晚间，俄罗斯最大的镍生产商Nornickel正在按照上海期货交易所（SHFE）的价格以人民币计价向中国出售镍，并且今年其已通过综合运用SHFE和伦敦金属交易所（LME）的定价向中国出售了一些现货金属，此事件加剧了后市国内镍供应偏向过剩的预期，从而对镍价形成利空。2）从宏观方面来看，美国优于预期的PMI数据于当地时间3月1日公布后，美联储官员再发偏鹰言论，引起了市场的强加息预期，以有色板块为首的大宗商品价格受到一定压制。3）从电解镍基本面来看，据百川盈孚咨询，近期国内电解镍整体开工仍处高位，预计2023年2月全国电解镇产量将有环比增长，整体供应呈稳步攀升超势；

镍价后市展望：短期来看，由于美国PMI数据超预期，美元指数走高，市场对镍价看空情绪维持高位；随着多个供应端增量预期叠加当前需求端相对疲软国内电解镍短期供强于需，镍价偏空运行。中期来看，随着中国与印尼新增电解镍冶炼项目的陆续投产，今年电解镍供给端格局超于宽松，全球镍低库存格局或难延续，镍价整体将承压运行；

高温合金赛道蓄势待“发”：我国航空发动机产业的发展使高温合金材料的需求具备了较强的增量确定性和较长的放量周期。航发的先进程度在很大程度上决定了航空装备的机动性能，其作为飞机中工作环境最为严昔的系统，所需的应用材料不仅需要应对长时间的高温、高压、高负荷工作环境，还需具备体积小、轻量化、设计精密、寿命长等特性，从而在为飞机减小自重的同时实现可靠性和经济性。我国对航发的自主研发和国产化需求加速了航发产业链从材料、加工工艺到设计、制造、试验等环节的全方位替代。高温合金作为航发热端部件中不可替代的材料，其在先进航发中的用量已占到发动机重量的55%~65%，极大程度地满足了发动机的效能。在西方技术封锁和国产化替代趋势下，国产航发的研发进程提速以及存量航发的维修市场需求将共同带动高温合金材料的需求井喷，而我国“先军后民”的飞机放量周期将使航空用高温合金材料享有长坡厚雪的发展空间；

投资建议：目前我国航空用高性能高温合金的有效产能仍无法满足日益增长的航空市场需求，航空装备的景气放量周期叠加国产化替代大势所趋，高温合金材料将随下游航发市场需求的高速成长而维持供不应求的状态。随着电解镍价格下行，高温合金生产企业的成本端压力将得到缓解，高温合金产品盈利性有望改善。建议重点关注：隆达股份、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份和西部超导

风险提示：原材料价格上涨风险、下游需求增长及国产替代进程不及预期、市场风险偏好下行风险

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