工程机械行业跟踪点评：1月挖机出口增速放缓

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事件：

中国工程机械工业协会公布了2023年1月挖掘机销量数据。2023年1月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售10443台，同比下降33.09%；其中国内市场销量3437台，同比下降58.50%；出口销量7006台，同比下降4.35%。

点评：

1月挖机内销降幅较大。2023年1月，挖掘机销量10443台，同比下降33.09%，环比下降38.09%；国内销量3437台，同比下降58.50%，环比下降44.12%。我们认为国内销量降幅较大主要是春节假期、12月疫情影响下游基建项目开工率，叠加非道路机械国三切换国四标准在2022年11月提前预支国内需求导致，预计在一定程度上将影响2023Q1挖机销量。

1月挖机出口增速放缓，出口占比创新高。2023年1月，挖机出口销量为7006台，同比下降4.35%，环比下降34.63%，占总销量的67.09%，创历史新高。挖机出口销量自2015年7月以来保持同比正增长，尤其后疫情时代挖机出口销量持续高增，主要系国内主机厂商的长期海外布局策略显成效，叠加海外需求增加及高性价比等因素导致。我们认为2023年1月挖机出口增速转负，主要是高基数叠加海外经济下行等因素导致。随着海外部分地区衰退预期不断发酵，预计需求将逐渐放缓。

2023年1月新增一般债券加速发行。2022年12月，国内房地产商品房累计销售面积、累计竣工面积、累计施工面积等数据仍处于探底状态，房地产固定资产投资累计同比呈下降趋势，为-8.40%，同比下降13.40pct，环比下降0.10pct。12月基建固定资产投资累计同比为11.52%，同比提升11.31pct，环比下降0.13pct，呈上升趋势。2023年1月，信贷数据表现亮眼，企业部门贷款为46800亿元，同比增加13200亿元，环比增加34163亿元，其中短期贷款为15100亿元，同比增加5000亿元，环比增长15516亿元；中长期贷款为35000亿元，同比增加14000亿元，环比增加22890亿元，创历史新高。我们认为工程机械下游行业的融资需求将拉动企业中长期贷款，助力基建、房地产投资增加。此外，2023年1月，新增一般债券、新增专项债券发行金额分别为1346亿元、4912亿元，分别同比增长35.55%、1.40%，分别占提前批额度的31.16%、22.43%。新增地方政府债券的加速发行将助力基建行业景气度回升，有望拉动工程机械需求。

投资建议：2023年新增地方政府债券加速发行，助力基建项目开工率提升，有望拉动工程机械销量。2023年随着房地产政策宽松预期不断增强，行业景气度将回升，预计对工程机械需求有望边际改善。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

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