食品饮料行业周报：基本面节后回补延续，市场博弈和情绪主导短期行情

投资要点：

1、业绩真空期，股价走势主要受板块博弈情绪催化。上周（2月6日-2月10日）一级行业中食品饮料跌幅0.04%，略跑赢上证综指（-0.08%）0.05个百分点。周五社融数据尤其是人民币贷款超预期，茅台大股东实施增持，提振市场信心。当前板块为淡季和业绩真空期，股价表现主要受渠道反馈、调研信息和资金流动影响，市场偏好前期反弹幅度较小、有基本面边际催化的个股，部分大众品公司节后反馈积极，上周涨幅靠前。各细分行业中其他酒类涨幅最大，上涨4.09%，其次涨幅较大的是啤酒和零食，涨幅分别为2.55%和2.34%。个股方面，新乳业(+18.21%)、燕京啤酒(+10.84%)、百润股份(+9.55%)、东鹏饮料(+8.47%)、伊力特(+8.46%)等领涨。

2、白酒短期震荡调整体现市场博弈和情绪，继续看好今年板块向上趋势。当前处于业绩真空期，板块走势主要受渠道反馈和交流信息催化，上周白酒板块涨幅0.02%，涨幅靠前的多为有边际催化或反馈积极、市值相对较小的个股，如伊力特（8.46%）、迎驾贡酒（5.63%）、老白干酒（5.55%）。短期板块波动更多是市场博弈和情绪的体现，与基本面无关，市场对白酒行业整体春节表现和库存情况的认知和预期还处于混沌状态。我们认为今年春节实际表现符合我们此前“行业将恢复至同期8-9成水平”的预期，节前两周的消费爆发还无法完全拉平春节旺季的整体表现，行业延续区域和价格带的分化趋势，短期板块还将延续震荡消化节前乐观预期的过程，但预计2023年行业动销增速呈前低后高趋势，我们对板块全年表现保持乐观，今年预计分化加剧，有真实动销的名优酒企有望随着经济复苏而恢复，业绩延续稳健增长，而部分公司经营压力和库存风险可能在未来释放。从中长期看，白酒仍将延续向上趋势，行业继续分化，看好2023年开始板块在经济复苏进程下，基本面和业绩驱动带来的趋势性大机会，继续推荐茅台+区域次高端龙头。

(资料图)

3、大众品：餐饮行业实现开门红，热度延续从春节延续到元宵。元宵节期间，各地依旧延续春节热度，北京、上海、广州、深圳、成都、重庆等全国多地的餐饮都出现了火爆的消费态势。春节后，铁路、航空等出行人次同比增速继续上行，预计宴席，商务宴请，旅游等消费场景快速回补。同时，随着高等院校，中小学等逐步开学，团餐等消费场景也将逐步恢复至疫情前。随着各类消费场景的恢复，我们看好大众品今年整体的复苏趋势。但是由于2022年11月以来，板块预期先行，对于消费复苏的趋势已经反应在大部分公司的估值中，因此目前阶段，一是密切跟踪消费复苏进程，寻找复苏程度可能超预期的子行业，二是寻找估值洼地，寻找有新产品或者新渠道等边际变化的公司。推荐个股：百润股份、伊利股份、海天味业、国联水产、甘源食品、元祖股份、洽洽食品等。

4、行业和公司观点更新

（1）贵州茅台：控股股东增持公司股票，彰显发展信心。10日公司发布公告，茅台集团公司、技术开发公司分别通过集中竞价方式首次增持14.83/0.62万股，占总股本的0.0118%/0.0005%（此次增持实施后，集团公司/技开公司持股比例分别达54.01%/2.21%）。以10日收盘价计算，本次集团公司、技开公司增持金额达2.68亿/0.11亿，均未达到此前增持计划公告的下限（集团公司拟增持14.86～29.72亿元；技开公司拟增持0.61～1.22亿元）。公司特别分红已于2022年12月27日发放，此次增持为控股股东以特别分红所得现金红利增持公司股票。公司控股股东2011-2014年均有增持公司股份，时隔9年股东再次增持，彰显对公司未来发展前景和实现持续稳健增长的信心。

（2）伊利股份：礼赠场景恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。春节期间动销较快，礼赠场景恢复，终端反馈部分礼盒装缺货，分品类看，预计常温白奶品类表现最好，常温酸奶安慕希表现好于竞品，成人粉礼品装销量较好。根据草根调研，目前经销商库存比2022年12月和去年同期要好，春节期间的液奶销售有望实现同比增长。在消费复苏确定的大背景下，我们预计公司液奶基本盘未来会随着经济的复苏重回增长通道，结构有望随着礼赠场景修复、消费信心回暖持续升级，奶粉、奶酪业务已经形成新的增长势能，随着较高毛利率的奶粉、奶酪业务占比的增加，公司未来业务发展更加多元，我们看好公司中长期利润率的提升。

（3）重庆啤酒：疫情压制2022销量表现，继续看好公司高端化+全国化推进。公司发布2022年业绩预告，2022年全年实现营业收入140.39亿元，同比增长7.01%；归母净利润12.64亿元，同比增长8.35%；扣非净利润12.34亿元，同比增长8.01%。尽管部分区域受到疫情的影响，2022年公司在部分区域受疫情影响的情况下仍取得良好业绩，啤酒业务销量较上年同比增长约2.41%。公司持续推动产品高端化策略、拓展新兴渠道；同时，公司持续推进组织结构优化，开展运营成本管理项目，在一定程度上抵消了成本上涨带来的压力。2023年是嘉士伯集团扬帆27的开局之年，公司未来将继续加码中国市场，2023年疫情对行业的不利影响基本消除，继续看好公司在低基数基础上高端化+全国化的持续推进。

5、行业评级及投资策略：整体来看板块受益于疫情政策放开后的需求修复，板块估值仍具备性价比，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。

白酒：推荐贵州茅台、洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖、泸州老窖、山西汾酒、伊力特、五粮液、金徽酒等。

大众品：推荐百润股份、海天味业、伊利股份、洽洽食品、绝味食品、安琪酵母、国联水产等。

短期推荐：贵州茅台、口子窖、泸州老窖。

6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等；7）文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。

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