银行行业：信贷、社融“开门红”，银行股表现可期 全球短讯

1 月信贷新增近 5 万亿，社融新增近 6 万亿，企业中长期信贷持续支撑，票据贴现下降，融资量高，结构积极，疫情后经济修复和政策效果显著。同时，居民端和春节错位形成一定拖累。市场对社融和信贷数据关注度高，对量的高增有预期，但数据落地和结构情况，在当下市场对房地产和经济修复仍偏谨慎的预期下，仍将提振信心，带来预期改善。

延续我们前期观点，看好银行板块。全面经济数据虽然有滞后，期间微观数据可跟踪，高社融和信贷亦反映政策效力强化，经济积极修复或不断确认，改善预期。核心推荐组合：招商银行、平安银行、宁波银行和常熟银行，持续推荐优质城商行苏州银行、江苏银行、成都银行、杭州银行、南京银行等。信贷高增支撑社融，对冲企业债和政府债高基数及春节错位影响

(相关资料图)

1 月社融同比增长 9.4%，较上月下降 0.2 个百分点， 较 12 月增量 5.98 万亿元， 去年同期高基数叠加春节错位， 同比略少增 1959 亿元。 如此前市场预期， 社融支撑主要来自人民币信贷， 同比压力主要来自企业债、政府债高基数，此外， 企业债、 未贴现银承同比少增， 也有春节错位影响。 第一， 1 月新增投向实体的人民币贷款 4.93 万亿元，同比多增 7308 亿元， 是 1 月社融的核心支撑。 第二， 企业债新增 1486 亿元，同比少增 4352 亿元， 除市场原因，历史看，春节月份通常企业债放缓，同比少增有节日错位影响。在这种情况下， 考虑到企业债和对公信贷有替代性，企业债和对公信贷合计新增 4.83 万亿元，同比仍多增 8848 亿元。 第三，政府债新增 4140 亿元，基数仍较高，同比少增 1886 亿元。第四，未贴现银行承兑汇票新增 2963 亿元，同比少增1770 亿元，粗略的剔除贴现量，新增开票量单月或负增长，可能与春节季节性有关，同比少增或也与春节错位影响有关。

信贷需求主要来自对公信贷支撑，居民端仍受疫情影响

1 月人民币贷款 4.9 万亿元，同比多增 9227 亿元。 第一，高信贷主要来自企业端，特别是企业中长期贷款的支持，预计主要来自政信、制造业等融资。

企业贷款新增 4.68 万亿，同比多增 1.32 万亿，企业中长期贷款新增达到 3.5万亿元，同比多增 1.4 万亿元，企业短贷新增 1.51 万亿元，同比亦多增 5000亿元。第二，票据贴现下降 4127 亿元，同比少增 5915 亿元，一般贷款同比多增 1.51 万亿元，疫情后政策发力带动信贷需求显著改善。第三，居民信贷仍偏弱，居民贷款新增 2572 亿元，同比少增 5858 亿元，其中，中长期贷款新增 2231 亿元，同比少增 5193 亿元，居民短期 341 亿元，同比少增 665 亿元。居民融资仍受疫情影响，需求亦尚未明显修复。

M2、 M1 均提速，贷款派生凸显，居民存款储蓄倾向或仍高

1 月 M2/M1 同比增长 12.6%/6.7%，增速较上月上升 0.8/3 个百分点。人民币存款增加 6.87 万亿元，同比多增 3.05 万亿元。其中， 财政存款增加 6828 亿元， 同比多增 979 亿元， 银行体系存款增加 6.19 万亿元，同比多增 2.94 万亿元。 其中，住户存款新增 6.2 万亿元， 同比多增 7900 亿元，考虑到节日因素，居民储蓄倾向仍高。 企业存款减少 7155 亿元， 同比少减 6845 亿元。同时非银机构存款减少 3073 亿元， 季节性下降。

风险提示：

经济大幅下行，房地产风险全面爆发

来源：

中银证券-银行行业1月金融数据点评：信贷、社融“开门红”，银行股表现可-20230210

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