快递行业事件点评：利空出尽正是配置良机，四重弹性叠加值得期待|全球快播

事件：

(相关资料图)

快递行业12月运行情况及快递企业12月经营数据均已公布。

①行业方面：

量：12月份，全国快递业务量完成103.70亿件，同比增长1.19％；其中异地快递业务量达到90.11亿件，同比增长3.28%。全年来看，2022年全国快递业务量完成1105.72亿件，同比增长2.10％；异地快递业务量达到957.68亿件，同比增长4.00%。

价：12月份，全国快递单票收入9.61元，同比提升7.36%，环比增长1.65%；其中，异地快递单票收入为5.48元，同比下降2.90%，环比上升2.11%。全年来看，2022年全国快递单票收入9.55元，同比提升0.12%；异地快递单票收入为5.43元，同比下降4.29%。

②个股方面：

量：12月份，按业务量增速排序，

顺丰控股完成业务量11.56亿票，同比增长23.24%；圆通速递完成业务量15.93亿票，同比增长0.70%；申通快递完成业务量11.61亿票，同比增长0.69%；韵达股份完成业务量14.97亿票，同比下降18.46%。

全年来看，2022年，按业务量增速排序，申通快递完成业务量129.48亿票，同比增长16.87%；圆通速递完成业务量174.79亿票，同比增长5.66%；顺丰控股完成业务量110.73亿票，同比增长5.12%；韵达股份完成业务量176.09亿票，同比下降4.31%。

价：12月份，按单票收入同比增速排序，

韵达股份单票收入2.71元，同比增长15.32%，环比下降5.84%；圆通速递单票收入2.74元，同比增长9.70%，环比上升0.86%；申通快递单票收入2.63元，同比增长7.79%，环比上升0.27%。顺丰控股单票收入15.88元，同比减少3.36%，环比上升6.79%。

全年来看，2022年，按单票收入同比增速排序，韵达股份单票收入2.60元，同比增长20.78%；圆通速递单票收入2.59元，同比增长14.22%；申通快递单票收入2.52元，同比增长13.46%；顺丰控股单票收入15.73元，同比减少2.38%。

投资要点：

疫情冲击需求触底，格局稳定对抗通胀

2022年12月是快递行业运营艰难的一个月份，疫情冲击供需两端，全月行业业务量同比增长1.19%。但重大冲击也是检验行业格局的试金石，业务量增长压力并未改变企业客户结构优化的战略，格局改善下头部企业抗通胀能力明显增强，电商快递企业单票收入维持同比上涨趋势，圆通速递2022Q4单票利润达到0.23元（同环比均有增长），客户结构优化的动作全面扩散到全行业，再次验证快递产业发展规律从同质化拼成本到差异化比服务的变化。并且，冲击中直营制供应链的稳定性再度凸显，顺丰控股业务量同比增长达23%。

利空出尽，快递修复节奏领跑经济

2022是快递行业供需两弱、增长低基数的一年，12月增长虽然低景气，但需求复苏信号已经出现，2023年1月前五天快递日均业务量同比增长16.7%，增速大幅改善，复苏节奏明显领先全行业。向后展望，电商渗透率提升+快递小件化的趋势依然明朗。

行业评级及投资策略利空出尽正是配置良机，2023年快递行业四重弹性叠加，胜率赔率均有看点：①供需两端复苏带来的增长弹性；②产能爬坡带来的成本弹性；③客户结构优化带来的价格弹性；④产品分层逻辑带来的估值弹性。维持行业“推荐”评级。

重点推荐个股圆通速递、中通快递-SW、韵达股份、申通快递、顺丰控股。

风险提示价格竞争加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险、文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。

（来源：国海证券）

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