今日报丨电力设备与新能源行业周观察：降本推动项目收益率提升，风光储有望迎来需求高景气

1.新能源汽车

(资料图片仅供参考)

国内新能源汽车维持高景气度

我们认为，国内新能源汽车产销继续保持高速增长，根据中汽协数据，2022年12月国内新能源汽车销量达81.4万辆，同环比分别增长52%、4%；2022年全年，新能源汽车实现累计销量688.7万辆，同比增长97%。从渗透率的角度来看，2022年12月新能源汽车月度销量渗透率为31.85%，同比增长12.75pct；2022年全年累计渗透率达25.64%，同比增长12.26pct，电动化进一步提升。在包括上游原材料价格回落、新能源汽车及产业链内各环节技术不断迭代和优质车型持续推出等因素推动下，国内新能源汽车渗透率有望加速提升，电动车产业链有望迎来高成长、高确定性机会。

核心观点：

国内新能源汽车完成认知度和接受度提升的初级阶段，在驱动力由政策端向市场端逐步转变的过程中，新能源汽车进入加速渗透阶段。海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。持续看好积极拥抱新技术和竞争优势显著/格局优化的两条投资主线：

1）复合集流体：具备成本、能量密度、安全性等多方面的优势，设备端、电池端、材料端共同发力，持续推动产业化应用，关键设备、工艺和材料端需求有望提升。

2）钠离子电池：技术日趋成熟，有望在储能、低速车等领域实现率先应用，具备相关正极材料、负极材料、集流体、壳体以及电池端技术、产品、产能布局的企业有望获得增量市场。

3）快充：需求持续提升，有望带动负极材料、CNT导电剂等相关材料技术迭代以及需求提升。

4）长续航以及高能量密度需求下，三元材料高镍化、高电压化、单晶化，硅负极、导电剂以及新型锂盐等需求扩大。

5）制造工艺、电池结构、化学材料等多个方面的技术升级，带来包括电池端在内的多环节机遇，具备技术领先优势的企业将加固自身护城河。

6）竞争格局清晰，具备较强的护城河标的；技术路线明确，拥有迭代逻辑较强产品的厂商；自身技术、业务实力不断增强，多元化布局带来更多亮点的优质企业。

7）具备国际化供应实力的厂商更加受益于全球电动化发展。

8）上游原材料端价格回归有望带动中游电池端的盈利修复。

9）龙头高成长、高确定性机会，特斯拉、比亚迪及新势力等车企以及宁德时代、LG化学等动力电池供应链。

10）在行业快速增长趋势下，自身优势增强推动业绩有望实现超预期表现的二线标的。

11）产能加速布局有望显著受益行业需求快速增长的相关标的。

12）在政策支持下，有望快速发展的氢能源以及燃料电池汽车环节。

13）储能、两轮车等具备结构性机遇的细分环节，以及持续完善的充换电设施环节。

受益标的：宁德时代、科达利、璞泰来、天奈科技、宝明科技、骄成超声、双星新材、鼎胜新材、万顺新材、胜利精密、亿纬锂能、当升科技、杉杉股份、中科电气、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材质、德方纳米、天赐材料、孚能科技、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、特锐德等。

2.新能源

国家级、省级重大光伏项目用地在安徽省政府审批时直接配置

我们认为，发展光伏等新能源是实现我国“双碳”目标的重要措施，各地方陆续出台政策和文件支持新能源行业的发展。此外，随着产业链价格的回落，以风光大基地为代表的集中式光伏的装机需求有望持续释放；且分布式光伏项目的收益率亦随着产业链价格的下降而提升，将与集中式光伏形成共振，进而推动2023年国内光伏装机容量的快速提升。

中电建16GW风机集采开标，海风投标价格进一步下探

海上风机大型化进展提速，海风平价进程有望加快。近期风电整机厂陆续下线16MW+大功率海上机型，加速海风平价进程。2022年11月23日，金风科技与三峡集团合作研发的GWH252-16MW超大容量海上风电机组成功下线；2023年1月10日，明阳智能发布全球最大海风机组MySE18.X-28X并同时下线全球最大漂浮式海上风电机组MySE16.X-260。近日，由中国船舶集团有限公司牵头，中国海装自主研制的H260-18MW海风机组也宣告研制成功。大兆瓦海上风电机型的推出将有望摊薄海风单位建设成本，推动海风平价速度加快。

海上风机大型化进展提速，海风平价进程有望加快。近期风电整机厂陆续下线16MW+大功率海上机型，加速海风平价进程。根据金风科技微平台公众号消息，2022年11月23日，金风科技与三峡集团合作研发的GWH252-16MW超大容量海上风电机组成功下线；根据明阳集团公众号消息，2023年1月10日，明阳智能发布全球最大海风机组MySE18.X-28X并同时下线全球最大漂浮式海上风电机组MySE16.X-260。根据中国海装公众号消息，近日，由中国船舶集团有限公司牵头，中国海装自主研制的H260-18MW海风机组也宣告研制成功。大兆瓦海上风电机型的推出将有望摊薄海风单位建设成本，推动海风平价速度加快。

大型化降本成效显著，海风价格仍存下行空间。我们认为，本次中电建项目投标价一定程度上反映了主机厂风机大型化之下显著的降本成效。伴随目前各家在研项目（20MW及以上）持续推进，大型化降本仍将持续。

发改委：鼓励支持10千伏及以上的工商业用户直接参与电力市场

我们认为，工商业侧储能的应用一般包括峰谷价差套利、分布式光伏配储、备用电源等。目前我国正逐步推动工商业侧用电的市场化，或将推动工商业侧储能装机量的进一步增长。

核心观点：

（1）光伏

光伏项目具备较强的“投资品”属性，项目内部收益率是影响行业需求增长的重要因素。产业链供应能力的增强将提高装机规模上限，长期看在全球能源转型背景下，光伏规模有望保持快速增长。

近期，产业链整体价格出现下行，特别是硅料和硅片产品价格下调明显，主要由于供需两端的共同作用导致：1）硅料端产能释放，硅料价格开启加速下行通道；硅片端供应提升，考虑稼动率和库存情况，硅片价格出现明显下跌。2）本身需求端季节因素影响，国内临近春节假期叠加海外圣诞节，安装需求下降，同时，市场多有“买涨不买跌”心态，整体处于观望状态。

供需关系错配导致光伏产业链短期量价经历阵痛期，但作为“投资品”属性明显的光伏项目，终端价格和项目收益率水平将对需求产生明显的影响。同时，受益于项目安装速度较快，预计年内量价间将实现自平衡，本轮跌价企稳后，终端收益率提升将刺激下游需求出现明显拐点。

行业发展趋势上，我们认为，1）需求结构上，重点看好价格刺激下的集中式电站的需求反弹；2）新技术应用上，随着N型新技术电池片经济性显现，电池片出货结构中N型特别是TOPCon产品占比有望持续提升，将有望在迭代窗口期享受更高溢价；3）关注胶膜、支架等辅材环节的需求提升机遇；4）硅料价格快速下跌，产业链向下传导。①短期看电池片+组件环节受益上游利润释放，具备较高价格交付订单的组件厂商盈利水平有望提升；②中长期看，新技术溢价及具备渠道优势的相关一体化组件厂商竞争力显现。

受益标的：海优新材、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、阳光电源、德业股份、福斯特、通威股份、天合光能、TCL中环、锦浪科技、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、中来股份、联泓新科、中信博、石英股份、宇邦新材、通灵股份、钧达股份等

（2）风电

短期来看，风电招标量快速增长：①截止到2022年12月31日，风电项目的招标规模达109.3GW（含框架），行业需求有所支撑。根据风电之音不完全统计，1-12月央、国企累计招标达106.96GW，占总招标量的98%；民企公开招标仅统计到2.35GW，行业需求有所支撑。22年招标规模同比21年同期显著增长，为后续风电装机需求提供可靠保障；②主机价格震荡下行。根据风电头条不完全统计，2022年1-12月份央企风电中标项目累计79.54GW（不含中核、平高集团、中国能建框架采购，故少5GW），其中陆上风电含塔筒最高中标均价2399元/kW；陆上风电不含塔筒最高中标均价为2230元/kW；海上风电含塔筒最高中标均价4580元/kW，不含塔筒最高中标均价3830元/kW。

受益标的：大金重工、日月股份、东方电缆、亨通光电、宝胜股份、汉缆股份、起帆电缆、万马股份、天顺风能、天能重工、广大特材、新强联、长盛轴承、五洲新春、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。

（3）储能

在能源转型持续深入、能源稳定供应需求明确、储能项目经济性显现等因素的推动下，海外与国内、户储和大储呈现需求共振，预计储能市场步入高景气度赛道。

户用储能：欧洲地区能源危机以来户储配置经济性凸显、需求高增，成为全球户储的主要增长动力；

大储：国内招中标量持续向上，政策持续完善，激发商业模式优化；上游端电池成本有望下行、光伏产业链价格下行为新能源配储腾出成本空间，储能产业发展环境改善，加速推动国内新能源配储需求提升；海外美国大储已具备独立运作经济性，IRA法案也将进一步带来美国独立储能初始投资成本的大幅下降，明年有望大规模放量。

技术的迭代更新、成本的持续下探、商业模式的不断探索，储能产业的内生增长和外生动力将共同促进行业整体的快速发展，我们看好：

1）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益；

2）逆变器：PCS与光伏逆变器技术同源性强，且用户侧储能与户用逆变器销售渠道较为一致，逆变器技术领先和具备渠道优势的企业有望受益；

3）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益；

4）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有望加速建设，高压级联技术有望迎来机遇；

5）海外储能：欧洲能源紧张，需求加大带来供需错配机遇，海外户用以及工商业储能环节将受益增长。

受益标的：阳光电源、科士达、盛弘股份、智光电气、金盘科技、德业股份、上能电气、锦浪科技、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技、同力日升、华宝新能等。