消费行业研究：高线城市发热搜索峰值已过，出行仍处低位

(资料图片仅供参考)

投资逻辑

一、多数地区发热指数仍在爬坡阶段，一线城市搜索强度已高位回落。第一波疫情主要集中于大中型城市。从发热指数和布洛芬指数的全国区域分布体现出一线城市、新一线城市陆续在12月16日达到第一波高峰。放开后城市发热指数环比均呈现出提升趋势，部分地区到达峰值，但大部分地区仍处于爬坡阶段。

二、出行：与发热指数明显负相关，出行强度处于低位。疫情传播对出行产生较大影响，城市发热指数与线下交通出行呈现明显负相关性。根据国金指数，城市发热指数环比提升明显的地区交通强度明显降低，如北京、成都、天津等地。一线城市出行指数的强度回落程度高于其他城市级别。

三、快道及线上消费：快道订单正常，互联网医疗需求高增。消费行为及日用刚需品的需求预计转移至线上渠道。截至12月11日，代表快递企业的订单强度处于正常水平。但由于快递员流动性高，仍需持续关注后续感染人数增加后，运力的饱和度，若运力受到冲击，预计电商退货率提升。代表互联网医疗平台周度销售额指数同比增长67%。

四、外卖：运力或受影响，但需求仍旧火热。疫情管控放开后外卖需求持续增长，线下餐饮供给受到一定影响。根据国金指数，外卖仅在极端情况下会受到较大影响，以代表城市为例，深圳、上海、北京等地在全面封控阶段外卖骑手活跃受到较大影响，管控放开后外卖骑手活跃自11月底以来持续提升，我们认为仅管外卖存在运力不足问题，但需求端仍旧火热。根据国金指数，较多地区线下餐饮商家活跃指数自放开后呈现出先提升后回落现象，前期管控较为严格的代表城市，如北京、郑州等的餐饮商家活跃指数在11月底至12月初均有明显提升，但提升持续时间较短，我们认为线下消费仍需一定时间恢复。

五、餐饮：歌业率回升，流水恢复波动向下，但部分发烧指数已过峰值城市餐饮流水恢复度加速修复。随着全国范围疫情防控放松，全国歌业率高位回落后出现回升，流水恢复度波动向下，恢复度波动推测与多地感染病例激增情况下客流锐减相关。截至12.18代表餐饮连锁品牌全国歌业率为12%（环比上周末+9pct），全国营业额较去年同期恢复度约31%、环比上周末（12.11）的53%回落22pct。邢台、保定、北京等发烧指数已过峰值城市流水加速修复。

风险提示

疫情修复持续时间或存在不确定性；线下客流恢复受阻、门店/渠道拓展不及预期：宏观经济增长放缓的幅度和时间超预期的风险；数据统计结果与实际情况偏差风险。

（来源：国金证券）

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