23年海陆风有望实现双高增，三大投资主线聚焦产业链优质环节

2022 年受疫情、大型化零部件供应紧张的影响装机不及预期， 1-11 月份累计装机22.52GW，同比下降 8.83%，我们预计 22 年风电并网量不超过 40GW，另外受到21 年存量低价订单确认及原材料持续高位的影响，大部分零部件环节收入和盈利承压。但是今年风机招标量（不含框架） 有望达到 80GW 创历史新高，对 23 年的风电装机提供有力的支撑，我们预计明年陆风和海风的装机量均会实现翻番以上的增长，总的装机量有望超过 100GW， 随着明年装机需求密集释放、风机价格竞争恢复理性、原材料高位稳步回落，预计行业在收入端和盈利端都将迎来改善， 给予行业强于大市评级。

【资料图】

支撑评级的要点

多重因素影响， 风电设备板块业绩整体承压，三季度部分零部件环比改善。 整体来看， 2020 年和 2021 年分别迎来了陆上及海上风电的“抢装潮”，整个风电设备板块的收入和盈利规模连创新高，但是进入 2022 年以后，由于“抢装潮”后需求阶段性下降以及疫情反复造成的项目开工和零部件交付受阻的影响，业绩有所承压，风电板块的收入和归母净利润同比均有所下滑。 分板块来看， 各个零部件的趋势与行业整体基本保持一致，从单三季度业绩的环比情况来看，随着风机价格快速下降趋势的缓解以及原材料价格的回落，受原材料价格影响最大的铸锻件环节不论是收入情况还是盈利能力情况均出现明显的好转。

风电“至暗时刻”已过， 23 年海风和陆风有望双双迎来翻番以上的高速增长。

由于受到疫情导致风电项目开工及建设进度延后，以及部分大型零部件产能紧张的影响， 2022 年 1-11 月新增风电并网装机量仅为 22.52GW，同比下降 8.83%，相比于去年的招标量来说，今年的并网容量略不及预期，而由于 10 月份以来全国疫情情况没有出现大的缓解，尤其是新疆、内蒙古等陆上风电主要的省份仍处在管控之中， 对风电的装机仍会产生较大影响，预计 2022 年全年风电新增装机容量在 35-40GW，其中陆风 30-35GW 左右，海风 5GW 左右。然而根据我们的不完全统计，截至 2022 年 12 月 5 日 2022 年国内风电新公开招标量（不含框架协议） 74.09GW，创历史新高，预计全年招标量（不含框架）超过 80GW， 含框架超过 100GW， 对 23 年的装机需求提供有力的支撑，根据所遗留项目的量进行推算，预计明年陆风和海风的装机量均会实现翻番以上的增长，总的装机量有望超过 100GW，其中陆风 85GW 左右，海风 15GW 左右。

利润端压力有所缓解，多重催化剂助力风电中长期发展。 2022 年风机招标快速下行的趋势有所缓解，原材料价格下降有望保持低位震荡，随着明年装机需求的快速释放，供应链产能大概率面临交付压力，零部件价格预计将有所上行，行业利润端的压力将有所改善。另外， 从中期来看“十四五”是实现碳达峰的关键时期，风电需求将在各省市、各大央企“十四五”新能源装机目标、核准制调整为备案制、 老旧风场改造等的催化下，助力我国风电行业快速发展。

投资建议

从短中长期来看，风电装机需求无虞，围绕三大投资主线聚焦产业链优质环节：1）海上风电+海外市场受益的塔筒/桩基及海缆环节，推荐海力风电、大金重工、东方电缆、泰胜风能，建议关注天顺风能、起帆电缆、太阳电缆等； 2）进行国产化替代及品类扩张的零部件公司，推荐新强联、恒润股份、金雷股份，建议关注通裕重工； 3）海风新技术漂浮式风电相关环节，建议关注亚星锚链。

评级面临的主要风险

风电装机不及预期；风电行业政策调整的风险；原材料价格波动的风险； 价格竞争超预期

（来源：中银证券）

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