热头条丨建筑央企业务拓展提速 判断钢结构产业链将迎来复苏

综述：22 年前三季度订单提速，收入增速边际回升。22 年前三季度，SW 建筑装饰上市公司收入增速为 9%，同比-13pcts；同期建筑业新签订单 23 万亿元，同比+7%；板块整体毛利率 10%，同比-0.5pct；净利率 3%，同比-0.3pct，板块利润率略微下降。22 年前三季度，建筑装饰板块整体资产负债率为 75%，同比+0.5pct；“两金”周转天数 152 天，同比-4 天；板块整体 ROE 为 7%，同比-0.2pct；现金流角度，经营性现金流净额与净利润比例为-1.3，同比+0.3。22Q3季度 ROE 为 2%，同比-0.1pct。

22Q3，板块收入增速 8%，上年同期增速为 11%；毛利率 10%，同比-1pct；净利率 3%，同比-0.4pct。

(资料图片)

截至 22Q3 末，基金持仓建筑装饰行业公司市值（基金重仓股票口径）占所有持仓比例为 0.5%，较行业市值占比 2%低 1.5pcts。

建筑央企板块：订单增速改善明显。2022 年前三季度，建筑央企板块收入增速13%，增速同比-11pcts；新签订单增速 22%，较 2021 年+7pcts；板块整体毛利率 10%，同比-0.8pct；净利率 3%，同比-0.2pct。22Q3，建筑央企板块收入增速 12%，2021 年同期为 8%；订单增速 30%，同比+30pcts；毛利率 10%，同比-0.7pct；净利率 3%，同比-0.3pct。

建议关注中国铁建、中国交建、中国能源建设（H）、中国中铁、中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学。

钢结构板块：订单增速边际改善。22 年前三季度，钢结构板块收入增速 1%,增速同比-35pcts；订单增速 15%。从盈利能力来看，22 年前三季度板块整体毛利率 13%，增速同比+0.2pct；净利率 4%，同比-1pct。22Q3 板块收入同比增速-9%，同比-31pcts；订单增速 41%，同比+25pcts；毛利率 14%，同比+1.2pcts；净利率 5%，同比-1.6pcts。

判断钢结构产业链将迎来复苏。考虑到：1）人口老龄化、建筑业劳动力短缺等长期趋势，装配化建筑将进一步推广，渗透率会持续提升；2）央行及银保监会金融支持政策推动下，基建地产链资金状况将环比改善；3）22Q3 以来，钢价持续下跌，钢结构工程企业订单增速已出现回暖；综上，判断钢结构产业链，尤其是钢结构制造环节（鸿路钢构）复苏确定性较高。建议关注鸿路钢构、精工钢构等。

勘察设计板块：收入增速低迷，盈利能力继续下探。22 年前三季度，勘察设计板块收入增速 0.9%，同比-15pcts；同期板块整体毛利率 33%，同比-2pcts；净利率 12%，同比-1.5pcts。建议关注华设集团等。

装修装饰板块：收入加速下滑，盈利能力边际改善。22 年前三季度，装修板块收入增速-30%，同比-38pcts，增速大幅下降；订单增速-40%。同期板块整体毛利率 14%，同比-2pcts；净利率-15%，同比-15pcts。建议关注金螳螂等。

风险分析：宏观环境变化风险；房地产投资与基建投资超预期下滑；钢价大幅波动风险。

（来源：光大证券）

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