环球短讯！精选化趋势显著，关注免税/酒店/景区复苏

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1.行业近况：疫情影响下国庆旅游恢复不及预期

国庆旅游数据：据文旅部数据，今年国庆国内出游人次约为4.2亿人/-18.2%，实现国内旅游收入2872.1亿元/-26.2%；今年国庆出游人次/旅游收入仅恢复至19年61%/44%，低于去年同期的70%/60%以及今年中秋的73%/61%，国庆出行人次及旅游收入表现较弱，主要系部分旅游城市在国庆期间突发疫情，游客临时取消或暂停行程，长线旅游市场受影响较为明显。国庆节假多地受到疫情扰动，其中包括几大旅游城市，天津、内蒙、深圳、云南、海南、新疆等地均有疫情扰动；叠加本地过节的倡导，旅游市场恢复不及预期。

周边游仍为主流：据携程平台数据，本地游、周边游、短途游主导国庆假期旅游市场。国庆七天，本地、周边旅游订单占比达到65%，本地周边人均旅游花费较去年国庆增长近30%。数据显示，疫情影响下跨省游/省内跨市游比例下降14.4pct/9.5pct，前往城郊公园、城市周边乡村、城市公园的游客占比高达23.8%/22.6%/16.8%。

2.免税：离岛免税由独家垄断走向有限竞争

海南离岛免税运营主体扩容：2021年是离岛免税由独家垄断走向有限竞争的元年，海南本土免税零售商海旅投和海发控于2020年下半年取得免税经营牌照；从销售情况来看，中免仍然是一家独大（市场份额85%左右），海旅、海控经营规模相对靠前，排名第二、第三位，21年两家公司基本处于亏损状态，22Q1海旅实现一定盈利（利润率4.5%）、海控基本盈亏平衡。

新入局者和中免仍有较大差距：整体来看，海旅免税Q1净利润率水平为4.5%左右，虽转正但仍然维持较低水平（同时期中免净利润率水平达17-18%），两者盈利能力相差较大，充分反映出了各自在供应链、品类、物业成本等方面的差距。21年海控日月店营收大约在17亿元左右，仅为中免日月店的28%左右；中免在产品种类（中免日月店拥有400个品牌，而海控店为300个品牌）、畅销品库存充足率方面超过海控日月广场店，在同样地理位置和外部环境下，中免的经营效率显著高于海控免税。

盈利诉求持续增强：海旅免税目前作为海南免税销售规模排名第二的企业，其低个位数的盈利水平也很大程度上限制了其未来进一步扩大折扣促销的可能。从理性经营角度，在度过早期求生存的阶段之后，海旅和海控的门店会从追求收入量增转向追求合理盈利（保持利润5%-10%利润率水平是理性诉求），尤其是考虑到海南政府积极谋求免税业务的资本化运作，盈利诉求将持续增强。

（来源：南京证券）

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