【全球报资讯】“三支箭”呵护房企融资和流动性，打开银行估值修复空间

(资料图片仅供参考)

核心观点：

事件 11 月 28 日，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问， 围绕涉房上市公司并购重组、房企境内外再融资、 REITs盘活存量资产、发挥私募股权投资基金作用等方面明确五项具体措施。

第三支箭正式发出、影响深远 五项措施叠加前期因城施策、按揭利率下调、金融支持地产 16 条、保交楼、民企债券融资工具（“第二支箭”）延期扩容等多项政策出台，从信贷、债券和股权等渠道全位发力，标志着地产融资大幅放宽并处于实质性落地实施阶段，有望重塑行业生态，对房企开发、销售产生积极作用，总体来看，房企流动性改善预期增强，债务水平有望下降，对银行业基本面亦构成持续利好。具体来看：

房随着地产风险化解，银行资产质量将进一步夯实 从今年以来的财报数据看，银行的不良处于下降通道，而拨备水平也在不断提升，但房地产领域贷款的不良率依旧居高不下。2022 年半年报最新数据不完全统计的29 家上市银行房地产贷款平均不良率 3.28%,较年初多有上升，部分银行房地产不良率超过 10%。地产领域风险成为监管之外银行控制地产敞口的主要影响因素，金融对地产的支持受到压制，而目前这一拐点有望显现。

作为稳增长的重要一环，银行信贷在“三箭齐发”的作用下有望企稳回升，尤其是需求层面的制约 截至 2022 年三季度末，房地产贷款需求指数为 40.6%，低于历史及其他行业。在多项政策的综合催化下，地产融资需求释放，银行作为“第一支箭”将配合其他政策持续发挥重要作用。11 月 21 日，央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，强调要全面落实房地产长效机制，因城施策实施好差别化住房信贷政策，保持房地产融资平稳有序，稳定房地产企业开发贷款、建筑企业贷款投放，支持个人住房贷款合理需求，支持开发贷款、信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下合理展期，同时拟发布保交楼贷款支持计划，至 2023年 3 月 31 日前，央行将向商业银行提供 2000 亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。因此，我们看好银行地产领域信贷修复，关注明年一季度银行额度与项目储备充分、贷款投放窗口期。

投资建议 地产融资放宽、风险释放下银行经营环境整体向好，叠加稳增长政策导向不变，压制估值的因素基本出清，向上修复空间打开。截至目前，银行 PB 0.48X，处于 2019 年以来 2.2%分位，防御与反弹攻守兼备，我们维持“推荐”评级，个股方面布局两条主线：（1）区域经济发达、资源禀赋突出、扩表动能强劲、资产质量优异的江浙成渝地区中小行，推荐宁波银行（002142）、成都银行（601838）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）和南京银行（601009）；（2）估值性价比高、业务模式优异但短期地产领域布局较多、直接受益“三支箭”政策催化的优质股份行，推荐招商银行（600036）、兴业银行（601166）和平安银行（000001）。

风险提示 宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。

(来源：中国银河)

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