【世界速看料】非金属建材&新材料行业2022年三季报总结：新材料景气，传统建材磨底分化

投资要点

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三季报总结： 从行业景气度来看，石英材料、碳纤维业绩持续高增， 安全建材订单扩容逆势发力， 碳/碳复材、玻纤、 品牌建材、 水泥、玻璃板块行业加速见底。从细分板块来看， 石英材料供需紧平衡， 价格处上升通道； 碳纤维量增价稳成本下行， 单位盈利超预期。 玻纤行业供需快速走弱， 粗纱价格进入筑底阶段， 电子纱价格提前见底； 碳/碳复材价格进入底部区间。 地产疲弱叠加疫情反复下，品牌建材中赛道优、 C 端优势足的龙头企业率先起底修复。水泥收入业绩双承压， 旺季价格开启恢复上调。 玻璃旺季遇冷， 冷修加速望促产能出清。

新材料： 高纯石英砂盈利高增持续兑现； 碳纤维价格分化； 碳碳复材已步入底部区间； 安全建材订单扩容逆势发力。 22Q3 石英材料行业收入、利润延续高增。石英砂行业新增产能有限，预计 22-23 年行业供需有望持续紧张，价格仍有较大弹性。 22Q3 碳纤维价格出现分化，中小丝束高性能纤维价格仍保持较好水平，大丝束价格已出现回落， 以价换量或已开始。我们判断目前碳碳复材行业价格已步入底部区间，价格有望企稳，龙头企业新业务拓展亦有望加快。 安全建材青鸟消防、震安科技订单持续扩容，收入逆势稳增，市占率望持续提升。

玻纤： 粗纱价格快速下降，有望逐步筑底；电子纱/布望企稳回升；产品中高端化之下，头部企业盈利呈现较高韧性。22Q3 玻纤行业上市公司收入/扣非归母净利润 YoY-13%/-44%，QoQ-23%/-43%。受海外需求走弱以及 Q2 新增 41 万吨产能影响，行业景气度快速回落，库存持续攀升， Q3 粗纱价格快速走低，部分产品已达到上一轮周期低点，我们判断粗纱价格有望逐步筑底。电子纱/布短期供给端压力有所缓解，在成本支撑及需求边际转好下，有望持续企稳回升。行业呈现分化，一是龙头企业中高端产品占比更高，更具盈利韧性；二是制品环节价格体系更为稳定，制品占比更高的公司，盈利稳定性表现更强。

品牌建材：复苏分化，黑暗隧道中见微光。 22Q3 品牌建材板块收入和利润整体底部承压。但细分来看，不同赛道和企业呈现一定程度分化，积极因素开始显现。体现在，竞争格局较好和龙头阿尔法强的防水行业，收入下滑幅度较窄。 C 端优势明显的伟星新材及三棵树发力建材消费升级，单季收入和利润实现正增。同时，龙头企业在底部依然维持收入和利润端韧性，收入下滑幅度小于行业整体，毛利率受益于原料降价环比明显修复。

水泥需求疲软成本高位，企业收入业绩双承压；减水剂龙头盈利领跑行业。22Q3 水泥企业收入/业绩呈双位数下滑，需求疲软下竞争加剧致量价齐降，同时煤价高位拖累业绩。 9 月价格已开始恢复性上调， Q4 盈利压力环比或有缓解。 Q3 减水剂需求整体承压，但价格环比略升，成本端环氧乙烷均价下滑明显。行业仍呈现分化，龙头企业盈利能力继续领跑。

玻璃： 光伏玻璃价格低位具向上弹性；浮法玻璃静待供给端收缩。光伏玻璃行业大幅投产下，价格低位运行叠加成本压力， 22Q3 企业增收不增利；需求高增+成本支撑下，价格具向上弹性。三季度浮法玻璃行业盈利重度承压， 龙头企业旗滨集团 22Q3 单箱盈利约 6.4 元/重箱，季环比降幅约 70%；企业加速产线冷修有望令后续供给端得到优化，当前行业正加速见底。

投资建议

持续推荐景气度高的石英材料、碳纤维、安全建材； 碳碳复材龙头看主业企稳+新业务拓张。 玻纤行业进入底部战略布局区间，龙头阿尔法凸显。 品牌建材至暗时刻已过， 已进入布局时点，优选细分龙头企业。 水泥板块估值性价比高，优选有量增逻辑的龙头。玻璃板块重点关注浮法冷修技改进度，关注光伏、电子、药玻等新品类拓展。

风险提示

需求不及预期；现金流恶化； 资产、信用减值风险； 原材料价格大幅上涨；数据与实际情况偏差； 行业规模测算偏差； 使用信息滞后或更新不及时风险。

（来源：中泰证券）

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