当前头条：禽畜养殖回暖，后周期景气上行

猪价开启上行阶段，Q2亏损大幅收窄。猪价自4月份以来持续上涨，年内呈“√”型走势，2022Q2猪价均价为14.82元/kg，环比上涨11.3%，生猪养殖板块Q2净利润为-20.82亿元，环比大幅度减亏。2022H1上市猪企出栏量同比大增48.13%，上市猪企CR10达到16.36%，行业集中度进一步提升。2022H1多数企业头均养殖毛利亏损收窄，成本边际改善。2022H1行业平均负债率水平仍处于69.71%的较高水平，企业经营压力较大，产能扩张步伐放缓。前期产能去化兑现，四季度生猪供给预计偏紧，叠加消费步入旺季，猪价有望高位运行并带动板块实现全面盈利。

肉鸡养殖上半年普遍亏损，产能去化行业景气上行。2022H1板块实现营业收入268.91亿元，同比增长6.63%；实现归母净利润-9.84亿元，同比下降253.49%，板块业绩承压。白羽肉鸡方面，前期白鸡价格低迷，产能持续去化；同时海外引种受阻进一步缩减产能，有望加速白鸡步入新一轮上升周期。黄羽肉鸡方面，行业现处于前期产能去化的兑现期，肉鸡供给持续收缩，4月以来黄鸡价格持续走高，未来预计肉鸡供给偏紧态势持续，同时在生猪高价位带动下，黄鸡价格有望维持较高景气。未来随肉鸡价格景气上行，板块有望迎来业绩修复。

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种植板块营收稳步增长，关注转基因商业化进程。种植板块2022H1营收稳步增长、盈利水平承压，营收稳增主要系高粮价下农民种植积极性有所提升，产品销售收入整体增长，净利润整体亏损主要系汇率变动、联营公司业绩下滑等多因素影响下板块内公司盈利水平下降。此外，种业支持性政策密集发布，转基因商业化进程提速。2022年6月转基因玉米、大豆品种审定标准出台，标志着转基因商业化进程的更进一步。2022年8月国家发布种业阵型企业名单，集中资源打造种业振兴骨干力量。目前已有多家上市公司（参股公司）获得了多项转基因生物安全证书。转基因商业化渐行渐近，有望在2022年年内落地，转基因技术储备丰富的龙头种企有望乘政策之东风获得市场份额的提升。

农产品加工板块上半年板块业绩承压，关注成本端变化情况。2022H1板块营收稳步增长，净利润同比下滑。板块上半年净利润下滑主要系极端天气及俄乌冲突影响下，原料价格、运输成本高涨，产品成本大幅提升；二季度板块净利润环比有所改善，主要系板块内公司金龙鱼衍生金融工具现货利润在二季度随销售逐步实现。2022年5月以来国际粮价有所回落，FAO食品价格指数已连续5个月回落。同时，全球极端天气情况下粮食减产风险犹存，需关注成本端变化情况。

饲料板块二季度经营好转，有望随禽畜养殖景气上行迎来业绩修复。2022年上半年饲料板块上半年饲料板块业绩承压，二季度净利润扭亏为盈。二季度板块实现扭亏为盈主要系下游禽畜养殖利润转好，饲料需求增幅较大，叠加饲料原材料成本端有所回落，从而饲料板块盈利能力有所回升。板块内，相比禽畜饲料板块业绩低迷，上半年宠物食品与水产饲料板块多家上市企业继续保持盈利状态。伴随生猪养殖开启上行周期，禽类价格持续回暖，叠加全球粮价回落，饲料板块有望受益于其后周期属性迎来业绩的修复。

动物保健板块“至暗时刻”已过，经营业绩边际改善。2022年上半年板块营收、净利润同比双降；Q2板块经营明显改善，营收同比增速转正，环比增幅明显，同时净利润同比下降幅度较Q1明显收窄，主要系禽畜价格行情回暖，疫苗销量提升。下半年禽畜养殖养殖利润有望向好，带动上游疫苗需求恢复增长，动保板块有望凭借其后周期属性实现盈利的持续改善。同时下游养殖业规模化和集中度不断提升，有望助力动保板块提速增长。

投资建议

目前，农林牧渔板块整体持续向好。1）生猪养殖：猪价已进入新一轮上行周期，下半年供紧需宽态势下猪价有望高位运行，行业景气上行。建议关注出栏兑现度较高、成本控制能力较强的龙头猪企，建议关注唐人神；相关标的：牧原股份、温氏股份、天康生物、新五丰。2）肉鸡养殖：白鸡产能持续去化，拐点有望加速到来；黄鸡产能去化兑现，景气有望持续。建议关注拥有白羽肉鸡自研品种、产业链布局完善的白羽肉鸡龙头企业圣农发展，相关标的：民和股份、益生股份。3）动物保健、饲料：养殖后周期行业有望随下游禽畜养殖行情转好而迎来盈利能力的改善。动保板块相关标的：普莱柯；饲料板块建议关注拥有养殖全套产品和解决方案、技术研究储备丰厚的龙头企业海大集团。4）种植：转基因商业化落地有望在2022年年内实现，转基因技术储备丰富的龙头种企有望乘政策之东风迎来市场份额的加速提升。建议关注荃银高科；相关标的：大北农、隆平高科、登海种业。

风险提示

动物疫病风险；原材料价格波动的风险；政策落地不及预期等。

（来源：东亚前海证券）

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