天天微动态丨巨丰视角：基金配置曝光！A股新的机会和风险在哪里？

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观点：两连升之后，6月PMI重回荣枯线上方，国内经济基本从衰退转为复苏，对市场起到一定的支撑和提振。不过，此前经济确定性爬坡之后，复苏过程仍有反复，或影响市场节奏。不过，情绪回升以及流动性相对宽松提振下，修复性行情仍有向上拓展的空间，但在连续上行之后，要留意市场结构性的变化。短期，随着基金二季度持仓的曝光，基金仓位处于历史高位，而新能源配置达到顶峰，医药股配置达到低谷。对市场来说，仓位高企或难以继续向好，而不同配置又或迎来新的机遇和风险。

公募基金二季度报告之后，有机构做了几点总结：1．公募基金整体仓位达到了最近十几年的最高值；2．新能源的仓位超配到了相对顶峰；3．医药的仓位低配到了近十几年的低位。

理论上看，公募基金持仓高企之后，市场很难再上行，尤其是我们多次也听到基金的“88魔咒”，虽然不是每次都灵验，但是至少说明基金仓位高企下，市场上行还是比较困难的。这主要是因为缺少增量资金的提振，市场难有再次上行的动力。不过，这种情况如果放在宏观弱势环境中，市场往往容易走低，但当前宏观条件支撑良好，经济复苏下流动性也保持我宽松，市场基本不具备系统性风险，因此相对高位震荡的概率较大。

此外，从配置上，并非配置集中的标的就不会再涨，也并非配置比较低的方向就一定有上行的空间。当前看，基金对于新能源的配置达到了顶峰，有投资者认为这种情况下新能源再次上行的概率较小，但资金的驱动下，高位的反复或者波动还是会有的。相反，配置比较低的医药等板块，或许中长期有一定的上行机会，但短期或者波段看，可能仍处于低位的徘徊，体验度上，或许还会比较差。

因此，对于基金的持仓来说，我们还是仅作参考。同时，如果和当前的宏观经济周期以及对应市场风格的配置做结合，可能会更好的指导具体的操作。

当前，PMI连续回升并且重返荣枯线之后，经济的复苏已经来临，尽管复苏还有反复，但最困难的时期已经过去，基本面的支撑将逐步开启。而在此之下，仅从美林时钟以及市场表现的历史规律看，这个时期，成长以及消费风格整体的表现是最强的。而目前，我们看到高景气的成长股依然表现坚挺，而消费类品种尽管也有政策提振，但无论是传导还是市场的传递，目前整体还是疲软。

所以，如果仅从配置上看，波段还是可以考虑高景气的成长股，而中期角度，随着经济持续复苏以及政策的倾斜，消费类或是不错的配置方向。当然，在这个过程中，要稍微注意节奏以及仓位的比重。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）

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