明星富豪争相收藏的NFT到底是个啥？一文看懂NFT在数字藏品的价值（附研报）

前段时间被明星富豪争相收藏的NFT，居然在愚人节被盗了。

4月1日，周杰伦在社交网站发文称，之前由友人赠予的无聊猿BAYC #3738 NFT已被盗，疑似被钓鱼攻击。他表示一开始以为是愚人节的玩笑，没想到查看后是真的被盗，并在文后附上“大家请小心”和“这不是愚人节玩笑”的标签。

据追踪信息显示，该NFT从周杰伦地址转出，很快以111ETH(以太坊币)、130ETH、155ETH的价格多次交易。1ETH目前的价值约为2万元人民币，可以说周杰伦被盗的NFT价值已经超过300余万元。

NFT是“非同质化货币”的缩写，其具备唯一标识的特点也让数字藏品都无法仿制赝品，并能够准确追踪。

2021年NFT爆火，全年交易额超过了 230亿美元。但“唯一性”并不等于“安全性”。伴随着NFT价值水涨船高，也成了一些不法分子和黑客们的目标。今年二月，海外一名用户名下的所有BAYC系列NFT就被黑客盗走，并以低了十倍的价格转卖。尽管如此，但黑客还是成功获利了约150万美元。

有业内人士表示，NFT虽然号称“非同质化货币”，但其本质仍是加密货币的一种。因此只要涉及对应的私钥泄露，NFT依然也容易被盗取。并且由于盗窃成本低，收益高，不少黑客与不法网站都蠢蠢欲动。因此误导拥有者的行为，让对方自己将自己持有的NFT转移到其他钱包地址就成了偷取NFT的一大手段。

目前国内NFT数字藏品并不允许交易和炒作行为，微信也在最近下架封禁了大量涉嫌“NFT交易”的公众号平台。NFT有风险，收藏也需谨慎。

元宇宙热度助推海外NFT美元交易量2021年达到176.95亿美元（同比增加21350%，一级占25%），2021-2022年中国数字藏品平台涌现，中国数字藏品市场有望持续增长。

对于NFT领域，好股票APP梳理了相关券商的行业观点：

券商普遍看好NFT对于数字内容，尤其是数字藏品的商业化价值，并且头豹研究院建议完善交易规则，开放二级市场，国海证券从供需两端盘点了一下NFT本质、价值与潜力，在强调合法合规、严守监管红线的背景下，NFT发展潜力很大。

华鑫证券：NFT有望成为内容板块数字长尾商业化新支点

2021年海外NFT交易量达177亿美元（一级占25%）2022中国数字藏品市场有望持续增长。

企业投入与外部事件有望推动NFT数字藏品市场持续增长。元宇宙热度助推海外NFT美元交易量2021年达到176.95亿美元（同比增加21350%），其中一级市场交易量约占25%，海外企业代表Opensea估值2022年1月达130亿美元，各类NFT企业百花齐放。2021-2022年中国数字藏品平台涌现，从互联网平台到内容营销公司，中国的NFT发展领域主要集中在数字版权领域，有望成为内容板块数字长尾商业化新支点；2022体育大年也有望推高数字藏品的纪念与营销价值。

元宇宙商业化之数字人2030年中国虚拟数字人整体市场规模将达2700亿元，其中元名片市场规模达116亿元至236亿元。

虚拟数字人行业未来的主要驱动力来自用户代际变化下新需求，伴随技术迭代成本回落，应用场景将扩大，例如数字人商业化潜在场景之一的朋友圈元名片应用，基于数字名片用户基数，预计中国数字虚拟人名片（元名片）市场规模达116亿元至236亿元。

风险提示

产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险、新技术发展不及预期的风险、隐私数据保护不及预期的风险、优质内容供给不及预期的风险、经营不达预期风险；疫情波动风险、宏观经济波动风险。

头豹研究院：中国将逐步建立健全NFT相关的交易规则，逐步开放NFT二级交易市场

根据目前中国的国家政策及法律法规来看，NFT交易市场的建立最保险的方式是通过持牌经营，NFT交易市场或交易所需持类金融牌照，其次还可以通过典当的方式来进行交易

中国是否有合规二手NFT交易场所取决于监管机构对NFT的定性。若将NFT当做自带金融属性的特殊虚拟商品，二手交易需获取国家级的金融牌照。若仅将NFT当做普通虚拟商品，自身不具有金融属性，其二手交易或将被允许

在未来，传统消费企业将入局NFT市场，同时区块链游戏和元宇宙领域将驱动未来NFT行业扩张。中国将逐步建立健全NFT相关的交易规则，逐步开放NFT二级交易市场。

在中国，由于NFT的属性没有定性，同时缺乏相关部门及文件的监管和约束，这导致NFT行业在中国的发展较为缓慢，流通性较差。随着区块链技术的发展以及NFT市场规模的不断扩大，中国将逐步制定及完善相关文件来协助NFT行业在中国的发展。同时在政府的引导下，NFT行业有望逐步打开二级市场。

国海证券：NFT已经初步展现出较大的发展潜力

2021年NFT从加密领域破圈，走向主流大众。除文化艺术领域之外，金融领域的许多主流机构，包括桥水基金、红杉资本、VISA等，也对NFT表现出关注。据多个第三方数据机构，我们估计海外主流公链上的NFT市场规模超过200亿美元，用户和项目数量都已达百万级，体量可观，并呈现出高增长、品类集中的特点。

面对NFT的火爆，主流人群分歧较大。怀疑者担忧炒作和监管问题，或认为NFT只是击鼓传花的游戏；支持者如一些艺术创作者、潮流品牌、拍卖行、明星则积极拥抱NFT带来的变化。更多的人虽然产生兴趣，但仍对NFT的真实价值存疑，认为NFT只是加密货币或艺术圈的小众爱好。

如何解释2021年NFT市场的爆发：我们观察到五个因素，加密生态繁荣、媒体声量引流、项目供给扩大、应用场景丰富、基础设施改善。

观察当前的NFT市场的价格与供求

1、从价格视角看市场划分：NFT可分艺术/蓝筹/长尾三类，对应百万以上、数千至数十万、数百及以下美元三档价格（2021年平均及中位价格约为数百美元）。其中，艺术品项目推动了NFT的破圈；蓝筹项目是当前市场的中流砥柱，有较大比例的“机构”买家和价值投资者；而长尾市场则给予草根创作团队和普通投资者参与NFT市场的机会，但当前投资风险较大。

2、总结NFT市场的估值体系：就项目整体而言，主要包括内外两方面因素：①项目本身：艺术性、实用性、营销、运营、流动性、创作者背景、社会附加值等；②外部因素：监管、安全性、舆论环境、NFT生态的用户体验（进入门槛）等。项目内不同NFT的相对价值则更多取决于稀缺性（同一项目中不同NFT拥有不同的特征，对应不同的稀缺性排行）。

3、从供需两端看参与者动机：①在需求端，我们发现NFT的购买人群已不限于“币圈”，购买行为也不单单基于炫耀、投机等不可持续的动机。2021年NFT市场实现了从加密群体到主流群体的初步突围，打开了娱乐、社交、兴趣等更加可持续的市场。例如，艺术和蓝筹级NFT的投资者包括企业主、明星等高净值人群以及品牌企业等，而入门门槛相对较低的项目，以体育NFT为例，则包括许多普通的收集爱好者、兴趣型买家（超过40%）。②在供给端，我们看到基础设施的不断改善，以及渠道与IP、加密背景与非加密背景形成合作关系的良好趋势。这一方面来自加密领域持续突围的动力，另一方面也反映了IP方改善利益分配格局、以较低边际成本获取增量收入、开拓粉丝经济的边界、吸引流量的诉求。

关于NFT的本质、价值与潜力

1、NFT的本质：NFT是资产的链上权利证明。从物理层面上理解，NFT仅仅是一串机器生成的数据，它不是艺术品、头像或球星卡本身，而是一种通过将资产上链来跟踪资产所有权的方法。由于底层技术赋予其可验证、防篡改等属性，NFT可以改良传统的“纸质/电子证书确权+中心化机构监管”模式。

2、NFT的价值：NFT及NFT交易平台的价值唯有通过赋能行业得以实现。NFT的理念早在上世纪就已出现萌芽，但直到2021年，通过对艺术、体育等领域的赋能，NFT的价值才真正受到主流人群的认可和关注。基于对现有用例的梳理，我们认为，NFT自身的价值包括①资产证明的存储介质、②数字内容的传播载体、③内容变现的新方式、④为资产创造数字稀缺性；NFT平台的价值包括①提高资产流通性（全球化、跨平台交易）、②为数字内容提供点对点的交易市场、③为长尾内容提供估值依据、④为品牌提流量价值。

3、NFT的增长潜力：两种情景。我们曾在元宇宙系列第一篇报告中提到，数字资产是元宇宙的基础设施之一，如果从长期的、乐观的角度看，如果元宇宙得以逐步实现，NFT有望渗透包括文化艺术、服装时尚、零售、地产等各个领域；如果从相对谨慎、悲观的角度看，倘若元宇宙和NFT的相关基础设施发展速度不及预期，那么NFT可能会经历去泡沫化的过程，在艺术、收藏、粉丝经济几个比较核心的应用场景发挥资产确权的作用。

投资建议：国海证券认为，抛开投机性而言，经过2021年的快速发展，NFT已经初步实现了在主流人群中的破圈和在多个行业应用上的推广，展现出较大的发展潜力。虽然国内与NFT相关的数字藏品市场、产权交易市场的运行机制与欧美有一定差异，但借助区块链技术赋能行业的底层逻辑是相通的，且我们认为文化传媒行业将率先受益，基于此，给予行业“推荐”评级。建议关注两类相关公司：①数字资产、产权交易平台领域，包括视觉中国（自有丰富视觉内容+自建数字藏品平台）、三人行（拟与北京文化产权交易中心有限公司共建数字文化创意产品交易平台）、博瑞传播（旗下成都文化产权交易所发布全国首家数字文化产权交易平台）；②泛IP领域，包括姚记科技（投资布局体育文化收藏卡业务）、元隆雅图（数字酒证）、汤姆猫（汤姆猫NFT卡牌）、奥飞娱乐（喜羊羊数字藏品）、芒果超媒（M-CITY数字藏品）、华策影视（电影数字藏品）等，此外，建议关注腾讯控股（至信链、幻核）、阿里巴巴（蚂蚁链、鲸探、阿里拍卖、淘票票）、百度（超级链、希壤元宇宙）、京东（智臻链、灵稀数字藏品平台）、网易（网易星球数字藏品平台）、TME（腾讯音乐数字藏品平台）等。

风险提示：

NFT所有权与NFT指向内容知识产权相分离，交易安全风险，监管风险，平台主体责任风险，相关技术发展不及预期风险，舆论风险，市场风格切换风险，国内外公司不具有完全可比性，相关数据及资料仅供参考等。

财通证券：旅游综合行业专题报告：从山水画卷到数字世界，景区运营第二空间打开，景区IP价值重估启动

景区的疫后反弹是对旧逻辑的修补。景区以NFT、VR等产生的第二成长空间是对新逻辑的建设。

景区运营的第二空间：景区的核心是IP运营，而未来的IP运营将横跨虚拟世界和真实世界，虚拟世界和真实世界是社交和生活场景的两个平行组成部分。

NFT优化了版权确权，同时提供了流量入口。NFT通过实现确权及对虚拟和现实的链接，拓宽了IP的变现维度。NFT作为具有流通力的虚拟资产，配合景区NFT独有的文化艺术价值，一旦将其价值进行多元化延伸，并赋予一定的实用性，自然而然就成为了可传播、可收藏、可分享的巨大流量入口。

触发因素或临近：NFT资产的市场教育、VR设备可能出现的快速渗透等“基础设施”层面的推进，会激发对IP和内容端的需求，旅游运营的第二空间具备了技术基础、需求基础、商业基础。

风险提示：

技术发展、商业模式、市场需求的不确定性；宏观经济波动；疫情恶化

中信证券：元宇宙行业跟踪点评NFT，国内关注度提高，全球交易热度回落

NFT的防伪、确权、溯源、交易等技术特点，是解决数字资产问题的可能路径，从而进一步构建元宇宙的经济系统。NFT艺术品、NFT游戏在经历去年7-8月的爆炸性增长后，至今热度有所下滑、交易量回落。随着NFT市场关注度走高，腾讯等国内企业陆续在NFT领域有所尝试。同时，多家主流媒体警示NFT炒作及监管风险。我们认为，NFT的技术特点使其成为解决数字资产问题的可能方案，但商业化、后续发展路径等诸多问题尚不清晰，亦需要密切关注市场不确定性及政策监管的指引。

NFT：非同质化代币。NFT (Non-fungible tokens)即非同质化代币，其本质是建立在区块链上的智能合约。其包含唯一性、不可替换性、不可分割性的技术特点，并且由于其建立在区块链上，也带来了可交易的属性，有望成为数字资产防伪、确权、溯源等需求的解决路径。2021年，NFT开始受到市场关注，以BAYC、Axie Infinity为代表的NFT艺术品、NFT游戏等出现破圈趋势。NFT相关的详细分析可参考《“从游戏到元宇宙”系列报告2-爆款NFT游戏Axie，以太坊区块链的元宇宙探索》（2021-8-30）《“从游戏到元宇宙”系列报告3-NFT：元宇宙的数字资产确权解决方案》（2021-9-9）。

NFT艺术品：天价交易频现后，市场热度回落。2021年，以NFT作品“Everydays：The First 5000 Days”近7000万美元的高价拍卖为代表，NFT艺术品的市场交易热情持续高涨，交易平台OpenSea的月活跃交易人数从2021年1月的不足1万人，增长到了2021年12月的超过36万人，NFT单日交易额从2021年初的约50万美元增长到了8月的超4亿美元。随着热度退去，NFT交易额出现了明显回落，日交易额下滑至千万美元量级，NFT活跃钱包数、独立买家数等各项数据相较于去年8-9月的高点已经出现下滑。

NFT游戏：Axie Infinity收入下滑。Axie Infinity是一款基于以太坊开发的去中心化回合制策略游戏，是NFT游戏最具代表性的产品。2021年，游戏月活用户从3月的2万快速增长到8月的280万，尤其是2021年8月，收入达到3.64亿美元，环比增长85%。然而，截至2021年底，Axie Infinity的日活跃地址已降至30万以下，回落到2021年7月同期水平，较年内峰值降幅达70%以上。根据Axie World数据，Axie Infinity累计总收入已超过12.7亿美元，但从去年8月高点后，收入即出现快速下滑的走势。

国内关注度提高、企业陆续尝试，媒体提醒关注监管与炒作风险。在NFT吸引市场注意力后，国内企业例如腾讯、阿里巴巴、百度等开始在NFT领域陆续有所尝试，产品均以NFT藏品为主，提供诸如图片、音频等数字收藏品，在市场上售卖情况较好。同时，为了避免炒作相关因素，国内企业发行的NFT藏品均不支持用户之间的二次交易。当前阶段，国内企业尚未发行NFT游戏相关的产品。伴随炒作、虚拟货币等风险频现，央视、证券日报等主流媒体开始提示NFT相关的风险，强调合法合规、严守监管红线。

风险因素：

NFT炒作风险；监管政策趋严风险；技术发展不及预期；新技术的替代性风险等。

投资策略：

中信证券认为，NFT具有的防伪、确权、溯源、交易等技术特性，有望提供数字资产问题的解决方案，但在早期发展上，也具有一定的炒作属性。同时，虚拟货币在国内明确处于不合法地位，NFT的后续监管政策也有待进一步观察。我们建议跟踪NFT在数字收藏品和游戏两条路径的发展情况，同时明确交易风险和监管要求，关注全球市场的后续发展。

东方证券：NFT本土化、短期内应用场景主要仍集中于艺术品、收藏品以及游戏等领域

数字藏品弱化了NFT的二次交易属性，更符合监管要求。NFT与数字藏品兼具不可互换性、独特性、不可分性、低兼容性以及物品属性。数字藏品更多地强调创作者的版权问题，数字藏品平台推出数字藏品的目的之一是为了帮助创作者维护应有的权益，所以中国的数字藏品没有开放二次交易这一环节，仅支持个人收藏及使用或无偿转让等功能，也因此更符合监管要求。

中国平台型厂商对于数字藏品应用的共性。阿里巴巴、腾讯、网易与京东等互联网平台厂商的数字藏品布局较为一致，主要体现于：

1、在底层技术方面：幻核的底层技术由腾讯参与的联盟链“至信链”提供，用户在实名认证后可获得一个基于该联盟链的地址；阿里、腾讯、网易的底层技术也与腾讯类似，底层区块链技术均使用联盟链，且并非完全去中心化；

2、在IP授权方面：阿里巴巴与腾讯均邀请艺术家/创作者创作IP，京东和网易也没有开放第三方创作权限，注册用户不能自行创作自己的数字藏品产品，不开放个人创作数字藏品产品上传。

3、在二次交易方面：厂商更多地强调创作者的版权问题，强调推出数字藏品是为了帮助创作者维护应有的权益，所以没有开放二次交易这一环节，仅支持个人收藏及使用功能。综合而言，阿里巴巴、腾讯、网易以及京东推出的数字藏品产品在可交易性方面缺失且并非去中心化，对于阿里巴巴和腾讯这样的大平台，现阶段数字藏品产品的布局更多的意义在于方向布局/早期市场占领。

未来展望：

数字藏品的核心价值。区块链在比特世界中创造稀缺性。数字藏品在区块链的基础上实现个性化（不可置换性）。数字藏品/NFT在区块链的基础上赋予数字文件独特的标识和元数据，可以将它们彼此区分开来。数字藏品可以用于艺术、游戏、时尚、供应链、房地产、媒体、娱乐、体育、公益等场景，相关行业内企业也出现了数字藏品业务的布局厂商。

投资建议与投资标的

在商业应用方面，已经有大型平台与企业开始试水数字藏品市场，短期内数字藏品的作用将更多地存在于维系用户生态方面，应用场景主要仍集中于艺术品、收藏品以及游戏等领域。建议关注推出数字藏品/NFT社区业务的第九城市(NCTY.O，未评级)；布局数字藏品业务的企业新湖中宝(600208，未评级)。

风险提示

数字藏品应用渗透率增长缓慢；区块链基础建设进程不及预期；区块链投入不及预期；区块链应用场景需求低于预期。

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