巨丰视角：重挫13% 宁德时代虎年遭遇“开门黑” 春季行情的主线究竟在哪里？

观点：连续两个月PMI数据看，经济有所回升，但整体看仍属反抽，下行压力依旧较大。不过，数据回升短期对市场或有提振。此外，在基本面和流动性相对稳定的支撑下，市场整体保持向好基础。去年四季度央行降准以及调降LPR之后，开年央行下调MFL以及逆回购利率，货币宽松周期逐步开启，流动性充裕预期下，市场整体仍有提振。虎年开门红后，尽管迎来连续的反弹，但指数之间分化较大，结构性行情十分明显，市场反弹成色仍有待验证。新能源以及医药股的连续下挫和金融、基建等板块的上涨形成鲜明对比，高低切换下，春季行情的主线相对明确。

昨日，两市反弹过程中，深成指也顺利收复了5日均线，和沪指形成共振。但遗憾的是，创业板依旧处于5日均线下方，而且今日开盘还出现了新的调整，尤其是在宁德时代盘中大跌超7%之下，创业板的连续调整还是比较的惨烈。而除了宁德时代的下挫，CRO板块多股大得，也对创业板形成拖累。

虎年以来，宁德时代累计下跌超13%，典型的“开门黑”。基本面上看，宁德时代披露2021年度业绩预告，预计全年净利润为140亿元-165亿元，同比增长150.75%-195.52%。这也是宁德时代2018年上市以来最高的利润水平。不过消息面上，宁德时代此前的不利传言也有一定的影响，而更值得关注的是，但在新能源汽车销售形势大好的背景下，越来越多的竞争者开始入局，瓜分市场份额也给宁德时代带来竞争，这或许才是股价连续大涨之后市场多担忧的。由于宁德时代在创业板的权重较大，所以其股价连续的下挫对创业板的拖累是比较严重的。

和创业板大幅调整形成鲜明对比的是上证指数的反弹，虎年以来累计上涨超3%，而具体看，银行和非银金融涨幅都超过了4%，再加上基建以及石油板块的助推，共同造就了沪指的相对强势。而金融板块的上行，主要还是市场估值修复的预期。基建等板块的表现，也多是稳增长下的政策提振。但除此之外，这些板块以及标的整体看，估值都处于相对低位，具备一定的估值优势，在货币宽松的提振下，利好得以体现。

因此，市场“高低切换”的趋势十分明显，春季行情的主线也和盘托出，即估值修复仍是市场明确的主线，在这个可能的春季行情中，阶段性机会相对突出。

当然，以上仅是我们从市场表现中看到的，而从机构的调研以及历史的市场走势看，也基本符合这个逻辑。一方面，机构调研以低估值标的为主。根据上海证券报的报道，2月1日以来，在累计获50家次以上的机构调研的7家A股公司中，除1家亏损、1家滚动市盈率超过100倍以外，其余公司市盈率水平多在20余倍至30余倍区间，还有1家公司不到20倍；另一方面，海通证券表示，历史上，在“稳增长型”的春季行情里，A股往往是先价值、后成长，如低估的金融地产、新基建等板块会先涨起来。也就是说，当前走势之下，仍有一定的历史参考价值。

所以，虽然虎年迎来开门红，但反弹的成色还有待验证，市场仍有反复下，结构性行情还是比较明显。高低切换的趋势下，继续关注宽松周期开启下的估值修复行情。当然，对于行情也不必过于悲观，我们依旧看好当前可能来临的春季行情，毕竟稳增长的政策支撑、货币宽松的资金面提振，再叠加春节期间的情绪回升，市场阶段性底部有望形成，修复性行情以及春季行情或已经开启，当前仍是逢低潜伏的好时机。

（作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002）

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