美联储缩债未到“升息预期”先至，两座大山施压金价续跌

周一(10月18日)欧洲时段，现货金价维持震荡回落的走势，时段内金价下跌5美元左右，在美联储缩债计入预期之后，在通胀不断升高的背景下，现在市场开始炒作美联储明年升息的预期，在美联储缩债预期和升息预期，这两座大山的压力之下，金价维持上周震荡走低的态势。

美联储加息预期持续升温，给金价沉重压力

目前，市场的注意力转向了猜测美联储何时开始加息。因为缩减QE这件事已经变得没什么“悬念”，所以市场的关注重点转向了通胀趋势。

随着美债收益率的攀升，叠加强劲的9月零售销售数据刺激了美债抛售，市场预计美联储明年6月首度加息的概率近50%。

上周五，2年期美债收益率一度攀升了4个基点，自2020年3月以来首次突破0.40%。而9月零售销售数据的增幅超过预期更是刺激了美债抛售。欧洲美元期货交易中，利率一度上涨10个基点，也反映出市场对美联储加息的预期升温。此外，预测的6月加息的时点也刚好卡在美联储此前暗示缩减QE的结束时间。

随着美债收益率不断攀升，美国利率交易员对美联储在明年6月首度加息25个基点的预期概率提高至近50%。

利率掉期显示，市场预测美联储明年6月会议加息12个基点左右。预期9月加息25个基点的概率为百分之百，并且不晚于2023年2月第二次加息。由于美联储官员们纷纷表达支持尽快缩减QE，这在市场看来，美联储内部已就这一问题达成实质性共识。

美联储周三发布的9月会议纪要显示：尽管并没有就缩减每月1200亿美元的资产购买步伐做出决定，但与会委员普遍认为，如果经济复苏仍基本在轨道上，在明年年中左右结束逐步缩减购债的过程可能是合适的。

如果缩减QE按明年年中左右结束来测算时间线的话，按一个月缩150亿美元的速度算，现在1200亿美元/月，需要用时8个月，这意味着无论如何今年都要开始缩减QE了，不是11月就是12月。

这似乎也迎合了一些美联储鹰派人士近来的观点。圣路易斯联储主席布拉德上周就曾认为，FOMC应该会在近期开始缩减债券购买规模，并在2022年3月前完成缩减。这个时间表比其他人建议的要快，因为他认为这将使美联储有灵活性，在必要时提前加息以应对价格上涨。

无论如何，眼下这一切市场预期和行情走势很可能将倒逼美联储尽早采取行动。前美国财长萨默斯上周末就再度敦促美联储加快减码每月1200亿美元的债券购买计划，因为有证据显示通胀率持续居高不下。

萨默斯表示，这种更普遍的通胀状况需要美联储作出回应。他还指出，“美联储已经落后于形势，应该比他们谈论的计划更快减码。9月消费者价格数据非常令人不安，所谓的通胀中值指标很火爆。”


现货金价日图

美债收益率大幅度攀升，给金价短期走势带来沉重压力

美债收益率上周五大幅攀升，因美国9月零售销售意外增加，且一项市场通胀预期指标触及2005年以来最高，这加剧了美债市场有关利率路径的看空情绪。

数据显示，指标10年期美债收益率上周五尾盘大涨5.74个基点报1.574%，收复了此前几个交易日的大半跌幅，而中短期国债收益率则进一步刷新了逾1年半来的最高位。其中，2年期美债收益率涨3.68个基点报0.407%，创下2020年3月以来的最高水平；5年期美债收益率涨7.47个基点报1.131%，刷新2020年2月以来新高。

美债收益率曲线中备受关注的两年期和10年期美债收益率差报117.7个基点，该利差被视为经济预期指标。

美国商务部上周五公布的数据显示，美国9月零售销售额增长0.7%，远超市场预期的下降0.2%。扣除汽车销售的核心销售上个月增长了0.8%，也高于预期的0.5%。分析人士指出，美国零售数据意外增长且反映出全面改善，暗示当月商品需求依然强劲，同时9月零售销售部分受到价格上涨提振，市场担心由于汽车和其他商品持续短缺，供应紧张可能扰乱假日购物季。

Seaport Global Holdings董事总经理Tom di Galoma表示，市场中来自大量对冲基金和大型宏观账户的悲观情绪占据主导地位，他们认为到今年年底或明年初美债收益率将进一步上涨50个基点。

InspereX资深交易员David Petrosinelli则指出，美联储坚称消费者物价上涨只是暂时现象的说法目前已被彻底拆穿。这只大猩猩已经在房间里呆了很长时间，但或许它此前有点太安静了，Petrosinelli在谈到通胀时表示，现在人们终于意识到房间里有存在着这样一只大猩猩。

Petrosinelli还指出，购房成本以及最近美国租房飙升都是通胀上升的明显迹象，更不用说汽油价格上涨了。如果人们相信存在通胀，那时候通胀就会自我实现。

诸多市场分析人士担忧高通胀，预期美联储被迫提前改变政策

美国银行认为，5年期和30年期美债息差的崩溃表明滞胀或者衰退正在到来。美联储已经无法控制通胀预期，明年将是利率震荡之年。

华尔街最大空头之一的美国银行首席投资官埃夫斯Michael Every与摩根士丹利的威尔逊Michael Wilson都表示，美联储虽已承认通胀不是暂时的，但它已经犯了错误，超过30万亿美元的货币刺激最终将导致通胀失控。

埃夫斯还表示，美国正处于从促进经济增长转向反通胀的关键转折点。埃夫斯表示，由于政客们担心高通胀率会损害经济的增长和自身的支持率，所以尽管就业数据疲软，仍将要求美联储缩债。财政刺激强度也将减弱，美国政策的重心开始转向反通胀。

美国银行首席策略师哈特尼特Michael Hartnett认为，美联储在2022年将加息数次，货币紧缩将从新兴市场蔓延到发达市场，上半年波动性可能升高，美元也可能升值，但是信贷行业、股票市场、科技行业和华尔街将是“输家”。

随着美联储和财政部8.4万亿美元紧急刺激计划的结束，美国货币和财政“悬崖”即将出现。哈特尼特认为，目前市场还在观望美联储滞后的政策。但如果出现催化剂，市场将对美联储激进的收紧政策进行定价。

可能的催化剂包括：鲍威尔的再次提名引发了美联储更多的鹰派言论；就业复苏，这意味着经济不再需要接近于零的利率作为刺激；工资和租金依然高居不下，这意味着需要通过提高利率来遏制。

市场共识可能很快逆转的另一个原因是，盈利预期正在下滑，这将令市场意识到滞胀共识已经势不可挡。

安联集团首席经济顾问、剑桥大学皇后学院院长埃尔-埃利安Mohamed El-Erian表示，如果美联储撤回因新冠疫情而启动的刺激措施，投资者应该为市场波动加剧做好准备。

埃利安表示，我有点担心，我们一直生活在一个低波动性、一切都在上升的美好世界，可能会随着波动性的上升而止步不前。虽然很大程度上取决于行为变化，但美联储应该会放缓货币刺激。

他还表示，投资者要意识到，美联储释放的流动性浪潮，最终将破裂。埃尔-埃利安认为，通胀上升和供应链瓶颈只是部分根源于暂时原因。 他预测高通胀至少还将持续一年。情况在好转之前会变得更糟。所以我们将面临更严重的商品短缺。 我们会有更高的价格。 通货膨胀将保持在4 - 5%的水平。

大和资本市场美国公司首席经济学家Michael Moran说，这是一场完美风暴：供应链瓶颈、劳动力市场紧张、超宽松的货币和财政政策。

经济学家们将今年的经济增长预期从7月份调查时的7%下调至3.1%。他们还将第四季度的增长预期从5.4%下调至4.8%。

Visa首席美国分析师Michael Brown表示：高通胀侵蚀消费者的实际购买力，限制了消费者支出和GDP增长。

上周美国零售数据利好难解通胀重压

上周美国公布了一系列重磅数据，作为消费者支出的重要组成部分，零售销售月率反弹出乎市场意料。过去一年里，全美零售销售额同比增长14%，远高于同期CPI的涨幅。如今零售商们正在为假日季做准备，以应对潜在需求的进一步释放。

美国总统拜登13日发布计划，要求加州长滩和洛杉矶港口昼夜不间断运行，另外FedEx、UPS、Walmart、Home Depot等零售和物流公司13日也将宣布延长货运作业时间以增加商品供应。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨表示，供应受限和持续的通货膨胀正在给经济活动带来压力，这是不可避免的事实。好消息是需求依然具有弹性， 消费者支出趋于稳定，高频数据显示就业增长加速，但这并不意味着风险已经过去，供给的问题如何解决才是关键。

短期内通胀压力似乎难有缓解迹象，9月美国消费者物价指数CPI同比增长5.4%，重回2008年经济危机以来最高水平。由于CPI已经连续五个月维持在5%的水平。人们对经济前景的担忧情绪值得关注，密歇根大学消费者信心指数10月小幅回落。

负责该调查的首席经济学家科尔丁认为，变异毒株、供应链瓶颈和劳动力参与率下降将继续拖累消费者支出的步伐到2022年。此外，近半年人们对政府经济政策的信心大幅下降，国会在新一轮财政刺激和债务上限谈判上的僵局令民众感到失望。

与此同时，美联储减码预期也在给经济带来不确定性。9月会议纪要显示，联邦公开市场委员会最早在11月中旬开始缩减资产购买规模。近期美债收益率曲线逐渐趋平，投资者担心美联储可能加快政策转向以应对水涨船高的物价压力。

资产管理公司贝莱德指出，美国经济正面临多方面考验，通胀因素对消费者和企业的影响仍在持续，此前美国NFIB中小企业商业信心指数降至3月以来低位，美联储政策转向也可能破坏复苏进程，比如等待加息时间太长、被动加息幅度过大等。最新联邦基金利率期货显示，美联储明年6月加息的概率已经升至50%，远远领先于美联储的点阵图预期。

施瓦茨向记者表示，美联储会议纪要为11月公布减码路线图确立了基础，通胀持续性已经引起了广泛关注。结合美联储此前GDP下调及对前景不确定性的担忧，未来上调基准利率的决定需要考虑更多的因素。因此他倾向于FOMC在最新季度经济展望SEP中的判断，明年12月开始加息，2023年或加息两次。

美国政局因素和疫情因素并非市场炒作焦点，对金价影响相对有限

据外媒17日报道，根据美国最新民调，美总统拜登的支持率已下滑至44%。报道称，随着基本物资供应持续短缺、消费物价上升，经济问题已成为许多美国人的主要担忧。

据报道，民调显示，多数美国成年受访者认为，国家面对的主要问题涉及经济、失业率和工作；公共卫生和疾病等排在第二位，比经济少了7个百分点。

报道称，高达85%的美国受访者担心，供应链问题会导致基本物资短缺；正密切关注有关供应链的新闻的受访者比例也高达75%。近三分之二受访者认为，美国联邦政府须采取行动解决供应链的问题。

此外，截至当地时间10月15日，拜登的民意支持率为44%，较8月初超过50%的支持率有所下降。

白宫发言人普萨基在回应有关拜登支持率下降问题时表示，目前对我们的国家而言是非常艰难的时期，我们关注的重点不是民调日常的起落，而是关注将疫情控制住以及在某种程度上回归正常的生活。

美国白宫首席医疗顾问安东尼·福奇当地时间10月17日表示，美国仍有约6600万有资格接种新冠疫苗的居民未接种疫苗，未接种新冠疫苗的居民会对该国控制新冠疫情构成威胁，可能导致第五波新冠病毒感染高峰。

福奇表示，随着冬季到来，新冠病毒感染高峰有卷土重来的风险。然而，这种风险可以通过接种疫苗来预防。

根据美国疾病预防与控制中心CDC的数据，美国12岁及以上的人口中，有77%的人已接种至少一剂新冠疫苗，有67%的人已完成两剂疫苗接种。